摘要

  Shopify 是世界上最好的电子商务平台,拥有80万以上的用户。

  自首次公开募股以来,股票已经上涨了600% 以上。

  增长空间有限。

  

  Shopify 是过去几年表现最好的股票之一。 到目前为止,该公司股价已经上涨了63% ,增幅远高于其他同行。 自首次公开募股以来,公司股价上涨了600% 以上,估值超过250亿美元。 投资者对该公司盈利和营收以及用户增长的良好记录表示看好。 它也是一家运营良好的公司,首席执行官是创始人。 虽然 Shopify 有很多好的方面,但我相信这家公司现在的定价已经达到了完美。 因此,以当前的估值水平做多该公司风险大于回报。

  

  首先,Shopify 是一家加拿大技术公司,它允许来自世界各地的人们创建自己的电子商务网站和应用程序。 该公司每月向这些客户收取29美元的费用。 最高级的套餐每月299美元。除了这些费用,公司还从支付处理服务和主题市场中获得收入。迄今为止,已有80多万家公司使用Shopify的产品。

  Shopify 提供的价值是巨大的,特别是对于那些没有预算雇佣大量开发人员的小公司来说。 只要每月支付29美元,人们就可以经营他们的电子商务业务,而不用担心后台。 相反,他们可以专注于开发他们的产品和服务他们的客户。 对于 Shopify 而言,其价值在于一旦客户订阅,就几乎不可能切换到其他平台,比如 Adobe (ADBE)、 Square (SQ)、 SquareSpace 和 Wix (Wix)等。

  在最近的一次演讲中,Andrew Left 写到了他认为会影响公司的关键挑战。 他谈到了微软计划进军该领域,Instagram 的购买按钮,以及与 MailChimp 关系的终结。 我认为这些理由还不够充分。 例如,我发现有报道说微软正在考虑一个竞争产品,我认为这是无稽之谈,因为我不相信它会成功。 市场已经成熟,并已决定商店是走的方式。 同样,我不认为 Instagram 的按钮会对公司有任何负面影响,因为这两个产品可以相互补充。

  我对 Shopify 的看法是,它目前的定价已经达到了完美。 虽然这种情况发生在所有快速增长的 SAAS 公司身上,但我认为 Shopify 走得太远了。 考虑到这一点,在过去的12个月里,公司报告的收入为10.7亿美元。 这一收入在2015年只有2.05亿美元。 今年,预计增长到14亿美元。 这是一个非常好的增长率,值得溢价估值。 收入的增长也发生在净亏损不断增加的时候。 去年,该公司净亏损6400万美元,高于2015年的1800万美元。

  目前盈利能力不足是一个投资者不应忽视的问题。 未来的盈利能力也是如此。 2018年,该公司毛利润率为55.5% ,低于2017年的56% 。 未来,随着公司变得更加成熟,其利润率可能与 Adobe 相当,后者为25% 。 据迪兰塔德席尔瓦称,该公司的利润率可能至少需要10年才能达到这一水平。 如果它的收入在未来十年达到30亿美元,它的净利润——基于25% 的利润率——将是7.5亿美元。 将这个数字除以目前250亿美元的估值,你会得到这家公司未来10年净利润的33倍。 这是基于最佳情况下的设想,即该公司在此期间的收入可以翻一番以上。

  当你将该公司的远期EV与EBITDA进行比较时,你会发现它的市盈率为426倍。这远远高于其他快速增长的SAAS公司,如Etsy (Etsy)、Veeva (VEEV)、ServiceNow (NOW)、Splunk (SPLNK)和Square (SQ)。

  

  其远期 PS 比率也高于其它的 SAAS 同行。

  

  即使收入增长继续下降,这个估值仍然很高,如下所示。

  

  当公司估值过高时,而当这种增长结束时,未来就会发生糟糕的事情。 除了估值,我相信公司还面临着两大挑战。

  首先,我相信行业竞争的加剧将阻碍许多新客户使用 Shopify 的产品。 如前所述,Shopify 的起价为29美元。 另一方面,Wix 的电子商务产品起价仅为17美元,而 Square 旗下的 Weebly 起价仅为25美元。

  其次,我认为 SHOP 产品的增长道路是短暂的。 这是因为大多数大公司,如耐克(Nike)和百威(BUD)已经使用 Shopify。 其他大品牌,如阿迪达斯、露露柠檬(LULU)已经使用其他平台为他们的电子商务解决方案。这些大品牌比小型创业公司要好得多,因为他们往往花费更多,而他们的企业失败的可能性更小。 事实上,因为大多数使用 Shopify的公司都是相对新创立的公司,往往会失败。 此前的一份报告显示,这一比例约为77% 。

  同样,许多不使用 Shopify的中小企业已经在使用其他公司,如 Woocommerce、 BigCommerce 和 Wix。 因此,既然我们花了15年的时间才拥有了超过70万的用户,我认为这个数字加倍的道路将会非常漫长,尤其是在竞争日益激烈的时候。

  结论

  如上所述,目前最大的问题是其估值有点过高。 作为一家成长型公司,投资者可能会暂时忽略这个估值,但是将来这会是一个不容小觑的问题。 由于这些原因,我建议暂时避开这家公司。随着美股开户增多,美股竞争激烈。