在最近的市场调整中,谷歌(NASDAQ:GOOGL)和亚马逊(Amazon)都遭受了损失。谷歌股价较52周高点下跌18%,亚马逊股价较52周高点下跌25%。综上所述,我认为谷歌是最好的股票,原因如下:
谷歌的运营没有弱点。该公司持续提供强劲的收入增长,高利润率利润和令人印象深刻的自由现金流。
谷歌已经积累了1060亿美元的现金储备,几乎没有债务。这将使谷歌有机会在不久的将来完成多项大型收购,增加内部投资,或开始派发股息。
由于预期市盈率为22.4倍,EV/FCF为28.84倍,谷歌的估值远比亚马逊有吸引力。
经营业绩优胜者:谷歌
在今年的前9个月,谷歌记录了以下结果:
营收增长24.2%(785亿至97.5亿美元)
净收入增长39%(157亿至218亿美元)
营业现金流量增长30%(268亿至350亿美元)
与此同时,亚马逊记录了以下结果:
收入增长37%(1174亿至1605亿美元)
净收入增长499%(12亿至70亿美元)
营运现金流增长137%(60亿至142亿美元)
亚马逊的销售增长令人印象深刻,但利润并不令人印象深刻。从销售额1605亿美元(2018年9个月)中仅获得142亿美元的利润,显示出亚马逊的核心不确定性,即它可能是一家利润率较低的企业。正如我将在下面讨论的,亚马逊的运营现金流也被夸大了,并没有上述增长那样令人印象深刻。另一方面,谷歌在各方面都产生了强劲的结果。谷歌每增加一美元收入,就转化为可观的额外利润和自由现金流。

亚马逊提交给SEC的文件,YTD包括9个月的业绩

谷歌的SEC文件,YTD包括9个月的业绩

自由现金流赢家:谷歌
这种比较甚至都不接近。自2013年以来,谷歌能够将23%的收入转化为自由现金流,是市场上最好的自由现金流生产商之一。亚马逊的价值高于谷歌,但其自由现金流却少得多。就像经营业绩一样,亚马逊尚未将其巨额收入转化为有意义的东西。同样重要的是,亚马逊在购买物业和设备时,约有50%使用的是资本租赁,这并不包括在营运现金流中。这基本上会导致自由现金流膨胀,但会恶化资产负债表。在过去12个月里,亚马逊通过资本租赁获得了价值97亿美元的设备,如果计入运营现金流(考虑到1600亿美元的营收,这个数字不算多),自由现金流就会减少到36亿美元。2017年,亚马逊用资本租赁购买了类似数量的设备,这将使其自由现金流变为负值。


资产负债表-赢家:谷歌
谷歌的净现金余额为1,020亿美元,现金储备仅次于苹果(Apple)。这笔现金提供了亚马逊在投资和收购潜力方面无法匹敌的运营灵活性。亚马逊最近一直在负债,实际上有一个负的净现金余额,这是我已经指出的一些事情的结果(例如,没有实质性的利润,通过经营租赁进行了大量的资本投资)。尽管与企业价值相比,其债务水平仍很低,但我确实认为这是值得关注的。


估值-赢家:谷歌
鉴于亚马逊的增长态势,它的股价高于其他所有大型科技公司,但我仍认为该股估值过高。从基本面看,远期P/E为57.6x, EV/FCF为54.6x仍然偏高。不要忘记我指出的亚马逊“真正的”自由现金流。如果包括资本租赁,亚马逊的EV/FCF将是221x。
另一方面,谷歌的估值基于基本面分析,看起来更有吸引力。谷歌的长期增长率确实较低,但它是一家比亚马逊高效得多的公司。过去5年,谷歌的营业利润率平均为25%,而亚马逊的利润率通常不到5%。这意味着谷歌通常会将任何增长转化为有意义的自由现金流和利润,这是亚马逊无法宣称的。因此,当把谷歌的增长与亚马逊相比时,“少即是多”。

华尔街的观点——赢家:亚马逊
华尔街比谷歌更看好亚马逊。买入/卖出评级非常相似,但一致的目标价格表明亚马逊的股价还有更多上行空间。MarketWatch的数据显示,亚马逊的平均目标价为2153美元,在当前股价1,539美元的基础上上涨了40%。谷歌的平均目标价为1335美元,按当前股价1,045美元计算,涨幅为28%。

结论
在我看来,有很多因素使得谷歌看起来比亚马逊更具吸引力:
谷歌在每一个主要估值倍数上的交易都更便宜。特别是远期P/E和EV/FCF的显著下降是引人注目的。
谷歌的股价是强劲表现的结果,从基本面来看是合理的。与此相反,亚马逊的估值仍然基于太多的增长和数年后才能达到的运营指标。没有理由等待和增加你的风险,当你可以拥有一切与谷歌现在。
谷歌产生了更多的自由现金流(过去12个月分别为299亿美元和133亿美元),这让它积累了几乎是市场上无与伦比的现金储备。
谷歌将其增长转化为有意义的利润和现金,而亚马逊的增长往往是表面的。例如,亚马逊的资产负债表每年都在不断恶化。考虑到亚马逊没有进行过任何大型收购,没有支付股息,股票回购也微不足道。