2018年第四季度对投资者来说很艰难。从10月初到12月底,股市总体下跌了约15%。这一举动抹去了他们在前三个季度的所有收益,使得标准普尔500指数今年只下跌了约6%。
多年来,华尔街并没有那么普遍。自1977年以来,整体股市(以标准普尔500指数衡量)每年仅遭受8次损失。再往前追溯,我们发现负的年回报率甚至更不常见。自1928年以来,包括去年在内,标准普尔500指数(S&P 500)已累计下跌25次。但是,负回报主要是一个短期现象。
在历年基础上,市场连续两年贬值的情况更为罕见。我们已经将近20年没有看到连续两年的下跌了。上一次出现这种情况是在2000年至2002年之间。在过去90年里,这种情况只发生过4次,包括2000年至2002年期间。每一次,市场都迅速反弹。在连续多年下跌之后的三年时间里,股市反弹了50%以上。这些衰退时期中没有一个持续了很长时间。
因此,说华尔街的下跌总是暂时的,而上涨总是永久的,这几乎是陈词滥调。但是,年度股市下跌不应仅仅因为过去可能发生过,就被视为股市即将上涨的某种预测因素。作为未来股价的预测指标,股价下跌的重要性不如它们吸引人们根据历史估值来衡量股价。较低的价格只在一个方面改变了投资平衡。他们可以让昨天合理买入的投资,在今天更有吸引力。这里的类比是,你上周在梅西百货(Macy 's)想买的那套蓝色西装的相对吸引力,现在你可以花更少的钱买到。这套衣服没有变,只是价格变了。
这就是我们现在的处境。如果长期基本面没有改变,那么持有股票的根本原因也没有改变。这对于投资时间跨度长的投资者来说尤其有意义。像我们在过去几个月经历的衰退,虽然可怕而痛苦,但实际上是一份礼物。
它们是一份礼物,因为估值已经下降。虽然价格本身可能不是未来回报的可靠预测指标,但估值通常是。较低的估值往往是未来回报的一个非常好的指标。
而且,使用Validea市场估值工具可以发现(在撰写本文时),根据历史标准,整体股市被低估了约12%。按照TTM所有股票的中值市盈率计算,2005年至2018年间的股票估值只有15.5%低于目前的水平。

因此,对于着眼于长期储蓄的投资者来说,当前的环境很可能提供了一个利用华尔街假期后抛售的机会。
为了找到其中的一些机会,我们求助于我们的定量模型。自2003年以来,我一直利用成功投资者的选股策略跟踪集中投资组合。其中一个模型是基于《华尔街法则》(What Works on Wall Street)作者詹姆斯•奥肖内西(James O’shaughnessy)的研究。O 'Shaughnessy在几十年的时间里测试了一些简单的基于基本原理的多因素策略,试图找出那些最具预测性的变量,它们在单独使用和组合使用时具有最佳的长期性能。使用基于奥肖内斯的模型,我们使用基石价值和基石增长模型确定了5只得分最高的股票。
基石价值方法寻找每股自由现金流强劲的大型价值型股票,以及其他一些指标,然后根据股息收益率进行排序,选择收益率最高的股票。前五名分别是福特(Ford)、美国电话电报公司(AT&T)、IBM、埃克森美孚(Exxon Mobile)和通用汽车(General Motors)。
基础增长方法是寻找盈利持续、估值合理、然后按相对实力排序的较小公司(即奖励股价走势强劲的公司)。目前数据库里得分最高的股票是BlueLinx Holdings (BXC)、CBIZ (CBZ)、TJX Companies (TJX)、Dollar General (DG)和Malibu Boats (MBUU)。