北京时间3月21日凌晨,美联储议息会议声明称,维持现有联邦基金利率水平,将从今年5月开始放慢缩表幅度,并在9月结束缩表,同时美联储发布的点阵图还预测今年不会再加息。但这一鸽派立场并未刺激美股上涨,美国三大股指中,仅有纳指微涨,标普500与道指均微跌,表明市场已提前预期到了美联储本次会议转鸽,并充分消化。
美联储转鸽已被充分定价
自去年末以来,在美联储转鸽后,全球股市迎来普涨格局,其中纳斯达克已从去年末低点上涨近25%,表明美联储转鸽已被市场充分预期和定价,估值继续上涨空间有限。
今年初以来,美联储鸽派言论不断出现,市场宽松预期迅速升温。美国联邦基金利率期货表明,从今年初起市场就开始预料到美联储不会再加息,在这一预期的刺激下,标普500自去年末以来已上涨20%左右,这一涨幅与基本面无关,完全由估值扩张贡献,说明美股目前已对美联储转鸽充分定价。市场也早已预期美联储将在今年下半年停止缩表。在市场已对美联储转鸽充分反应的情况下,美联储当前的政策立场难为股市估值创造更多上涨空间。本次议息会议并未刺激美股上涨,就能说明这一点。
美股盈利前景较差
税改影响消退与全球经济放缓,导致2019年美股上市公司盈利前景并不乐观。税改在大幅增厚2018年美股利润后,其影响在2019年将消退。美股跨国公司多,海外收入占比大,如标普500收入的44%来自于海外,美股盈利取决于美国与美国以外世界经济表现。去年下半年以来,世界经济增速开始放缓,世界银行、IMF等权威机构均认为2019年全球经济将弱于前两年,在这一大环境情况下美国难以独善其身,美国经济增速在2018年下半年就开始下行,美联储预测2019年美国经济将继续放缓。这就削弱了美股的盈利基础。
在宏观经济下行的背景下,美国工业PMI指数从去年底59.3降至今年2月54.2,降幅明显,而美股盈利增速与PMI表现是一致的,仅仅是滞后1-2个季度而已。各方对美股2019年业绩预测较为悲观,汤森路透预测2019年标普500净利增速将为4.7%,仅为2018年增速的3成不到,美国金融数据提供商FactSet甚至预测今年1季度标普500盈利增速将降至-2.5%。今年业绩对美股贡献将有限。
不宜过度乐观
即使美联储停止加息,美国联邦基金利率目前已处于2.25%-2.5%的水平,流动性已远紧于过往零利率时期,损害了企业盈利能力,对今年本已恶化的基本面带来雪上加霜的影响,此外,过去低利率环境为美国上市公司借钱回购提供了条件,如今随着利率走高,美国上市公司回购空间将受到压制,股市上涨动能被削弱。况且目前标普500已恢复至21倍PE的高位。
估值已提前反应利好,业绩增长又有限,在美股PE重新高企的情况下,后续不宜过度乐观。
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