投资者已经尝到了未来几周财报季的滋味。由于盈利预期低于多年来的水平,大多数主要行业的企业将会出人意料地实现盈利增长,推动主要股指走高。在今天的报告中,我们将关注金融类股,这些股票在最新的财报季中有望跑赢大盘。我将在此说明,银行应在未来几周内恢复领先地位,并相对于标准普尔500指数(S&P 500 Index, SPX)保持相对强势的地位。
上周财报季开局良好,道琼斯30指数成份股公司摩根大通(JPMorgan Chase)和迪士尼公司(Walt Disney Co.)公布了一些积极的业绩。最新财报亦扶助指标SPX自10月初以来首次升穿2900点的重要心理关口。随着几家可能影响市场走势的企业财报将在未来几周公布,市场将迎来更多惊喜。尽管在财报发布季节的前段时间,市场波动性可能会有所上升,但我仍预计SPX本月将果断突破2018年9月的高点。
周五,摩根大通股价上涨近5%,此前该公司公布了一季度业绩优于预期。该行公布第一季度净利润为每股2.65美元,远高于分析师每股2.35美元的预期。摩根大通第三季度收入为91.8亿美元,创历史新高,高于2018年第一季度的87.1亿美元。
考虑到投资者在最新财报季之前下调了预期,许多参与者对该行业绩好于预期表示了极大的宽慰。然而,不仅仅是摩根大通超出了预期。就连问题缠身的富国银行(Wells Fargo)第一季度利润也增长了16%,而收入的降幅也低于预期。
迄今为止公布业绩的银行盈利状况良好,这对华尔街来说是一个可喜的进展。原因在于,对经济状况敏感的银行正在发出一个信号,即美国经济比预期的要健康。这种对经济的信心投票反映在金融精选部门SPDR ETF(以下简称XLF)最近的活跃中。XLF上周突破了多周横向交易区间,有望最终赶上今年大部分时间一直落后的SPX。

如果我的分析是正确的,我们应该会看到,领先的银行和经纪商/交易商今年春季不仅会赶上标准普尔500指数,而且会超过该指数。假设金融类股重拾领先地位,而标普500指数则显示出未来数周或数月牛市仍有上涨空间。正如最新的银行信贷数据所显示的那样,这一乐观的金融业预测的基础是,美国经济比大多数分析师和经济学家认为的要强劲得多。
下面是银行信贷增长的长期趋势,说明贷款需求稳步上升。银行信贷一直在按年变化百分比增长,这对经济前景来说是个好消息。正如下图所示,在过去40年的每次衰退之前,银行信贷都会大幅下降。

应该指出的是,在10年前信贷崩溃之前的几年里,银行信贷以9%的速度增长。然而,当美国经济2009年开始复苏时,银行信贷以4%的速度增长,而在过去五年中,银行信贷以6%的速度增长。这告诉我们,银行信贷正以相当健康的速度增长,但还没有快到足以催生金融市场泡沫的地步。正如斯科特·格兰尼斯所说:过去几年,银行信贷增长有所回升,但很明显,银行并没有像2008年之前那样肆意地创造新资金。换句话说,美联储已经设法找到了似乎能够平衡货币供求的利率。这有助于解释为什么通货膨胀一直处于较低且相对稳定的水平,而美元一直相当强劲且相对稳定。
从内部看,随着我们进入4月份,股市仍处于良好状态。至关重要的52周纽约证交所的新高和新低就是一个很好的例子。本月迄今为止的大多数日子里,新的高/低比率都在7:1到15:1之间,有利于创造新高。这表明对股票的增量需求依然强劲。此外,创下52周新低的股票日数量今年几乎每天都远低于40只。这证实了纽约证交所内部不存在抛售压力,并支持了股市的乐观前景。
我用来衡量股市近期阻力最小路径的最重要指标,也就是四周以来创新高和新低的动能,仍在上升,因此支撑了股市的上涨。见下图,它很好地反映了股票需求的增长。只要这一指标仍处于上升趋势,投资者就有理由采取看涨的短期立场。

那么长期趋势呢?由于主要股指即将测试去年夏天以来的历史高点,交易员和投资者感到紧张是可以理解的。旧的高点是否会被打破,多头能否继续控制市场趋势?或者,当旧的高点达到时,参与者会满足于“盈亏平衡”的交易而退出吗?那么熊市会重新控制市场趋势吗?这些问题很快就会得到答案,但投资者无需担心熊市的最有用迹象之一可以从下面看到。这张图显示了纽约证券交易所52周高点和低点120天的变动率(动量)。我认为这是最终的危机指标,因为SPX的每一次重大下跌(即15%或以上)之前,都会有120天的高点和低点指标在事件发生前几个月出现下跌。

如上图所示,在去年第四季度市场暴跌之前的几个月,该指标一直在下降。不过,自今年早些时候触底以来,这120天的动能指标一直在稳步上升,没有反映出内在的疲软。每当这一指标稳步下降时,它就表明存在潜在危险的微弱暗流。但当该指标趋于上升时,它支持股票价格稳定且看涨的中期趋势(3-9个月)。
与此同时,金融新闻的头条反映出华尔街依然保持谨慎。我们没有看到大量反映最新盈利相关市场反弹的新闻报道,而是看到了一些标题,暴露出分析师和投资者中根深蒂固的怀疑情绪。一个例子是暴跌的市场观察文章关注华尔街最喜欢的恐慌指标——芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)。本文援引分析师的普遍看法是,下一个大的VIX指数将可能上升,暗示短期内股市可能大幅回落。

这是分析师们所表达的一种健康的态度,因为它揭示了人们对股价“过高”的某种程度的担忧。这表明,股市并没有过度持有,投资者仍有大量做空兴趣来推动未来的反弹。这份报告的读者知道,我认为这是一个反向指标,对市场再次调整的普遍担忧表明,牛市的“担忧之墙”仍然完好无损。
总而言之,华尔街分析师对第一季度的收益预期设定得如此之低,因此,收益继续出人意料地上涨应该是非常容易的。由于纽交所的内部动能仍有走高的趋势,股市的阻力最小,在回应正面业绩消息时应该不会遇到什么麻烦。未来几周,金融类股,尤其是主要银行股,应该会重新占据主导地位。华尔街仍然相当谨慎,这从一个反向的角度支持了市场的上升趋势。鉴于上述综合证据,投资者仍有理由保持看多倾向。
从战略上讲,交易员可以在我最喜欢的市场跟踪ETF——景顺标普500优质ETF (SPHQ)中保持多头头寸。我建议将该ETF盘中交易头寸的止损调高至略低于31.40美元的水平。只有当这个水平被违反时,我才会转向我的短期交易组合中的现金头寸。与此同时,投资者可以长期持有表现最佳的房地产、消费必需品和医疗保健类股中基本面良好的股票。
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