纳斯达克100指数(Nasdaq 100 index)本周创下历史新高,这令投资者对未来市场表现可能受到的影响产生了一些担忧。

从情感和直觉的角度来看,这是可以理解的。你总是想低买高卖,如果价格处于历史高点,现在似乎是卖出的好时机,而不是买股票。
然而,确凿的证据表明,历史高点不是抛售股票的理由。相反,力量会使股票市场更加强大。中期来看,历史新高对股指来说是个好兆头,表现良好的股票往往会继续这样做。
财富生力量
牛市数据显示,纳斯达克100指数(Nasdaq 100 index)六个月来首次触及历史高点。自1985年以来,在所有这些情况下,下一年的收益都是正值。

不仅仅是纳斯达克100指数。当纳斯达克100指数创出历史新高时,这往往也会对标普500指数产生积极影响。

当然,这些统计数据并不能预测未来。但市场是由人类创造的,是由人类设计的算法创造的。在人类行为不会随着时间发生太大变化的情况下,我们有理由说,股市的强势会带来更多的强势。
许多投资者似乎认为,在创下历史高点后,股市更容易崩盘。然而,这并不是经常发生的事情。
当股市再创新高时,中期价格很可能会继续表现良好。大的市场崩溃通常发生在市场疲软相当长一段时间、交易远低于历史高点之后。
下图显示了纳斯达克100指数在2000年至2001年科技股泡沫顶峰附近的表现。正如我们所看到的,市场顶部是一种与特定价格水平相反的过程,在牛市变成熊市之前,市场通常会提供大量的信号。

再一次,在2008年信贷泡沫期间,纳斯达克100指数经历了一个主要的上涨过程,而不是在创下今年新高后从悬崖上跌落。

保护投资组合的聪明方法
与在市场创出新高时抛售不同,实施趋势跟踪策略可能是一种更有效的风险控制方法,这一点得到了历史证据的支持。
许多追随潮流的批评者认为,这种策略是高买低卖,但这是一种误解。事实上,趋势跟踪就是在价格开始上涨时买进,在价格开始下跌时卖出。下表用极其简单的术语解释了这一关键区别。

该图表显示了追踪纳斯达克100指数的ETF景顺QQQ (QQQ)和作为趋势跟踪指标的200日移动平均线的演变。这一指标远非完美或绝对可靠,但它在发出ETF长期大起大落的信号方面做得很好。

下面的反向测试基于一个简单而直接的想法:基于动量选择纳斯达克100指数中最强劲的股票,并在该指数整体处于下行趋势时保护投资组合。
我们首先对纳斯达克100指数中的公司运行“股票着火”算法。该算法是一种基于价格动量和基本面动量两大收益驱动因素的选股工具。
简单地说,“炒股算法”寻找的是那些业绩好于预期的公司,以及表现优于市场的股票。该算法背后的主要概念是,无论是在基础层面,还是在价格表现层面,赢家往往会不断获胜。
从长期来看,该算法带来了高于市场的回报。下面的图表显示了5种不同股票的公司在过去几年里的业绩数据。

量化策略选择纳斯达克100指数中市值最高的20只股票,并按月进行再平衡。假设每笔交易的交易费用为0.2%,基准是景顺QQQ ETF。
此外,当市场追踪型ETF在过去10天200日移动均线呈负斜率时,投资组合通过做空景顺QQQ ETF得到保护。

自1999年1月以来,该策略在回报、风险和风险调整后的回报方面明显优于基准。从数字的角度来看,1999年1月对量化策略的10万美元投资目前价值220万美元,而投资景顺QQQ的相同金额目前价值45万美元。
下表显示了该策略相对于基准在不同时期的回报和风险的更多细节。

值得注意的是,该策略在过去一年的表现低于基准。这主要是因为该投资组合在2018年12月市场调整期间进行了对冲。随着市场在2019年1月迅速反弹,该策略留下了一些资金。
这是趋势跟踪策略不可避免的弱点,在市场方向发生快速变化的时期,趋势跟踪策略的表现很可能低于买入并持有策略。这是我们必须付出的代价,作为交换,我们必须实施一项策略,在深度和丑陋的熊市中保护投资组合。
下表显示了目前包含在投资组合中的20只股票。由于纳斯达克100指数(Nasdaq 100)正处于明显的上升趋势,截至撰写本文时,该投资组合仍未进行对冲。

底线
每个市场环境在某种程度上都是不同的,不能保证过去会成为未来的有效指南。然而,基于可靠的统计数据做出投资决策,远比依赖于意见和猜测稳妥得多。
仅仅因为某只股票表现良好就投资该股票没有多大意义,但仅仅因为该股票大幅上涨就远离一家稳健的公司就更不理性了。
如果说有什么不同的话,那就是统计数据显示,赢家在市场中不断赢钱,而动量是一个强大的回报驱动因素,无论是对整体市场还是个股,都是如此。
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