那些在Twitter上关注我个人账户的人,将会熟悉我每周发布的标准普尔500指数(S&P500, SPY)图表风暴。通常我会选择几个主题来探讨图表,但有时它只是一个图表的选择,将增加您的观点,并帮助告知您自己的观点——无论是看跌,看涨,或其他东西!
本文的目的是添加一些额外的上下文和颜色。值得注意的是,《图表风暴》的目标并不一定要达到一定的效果,而是突出值得关注的图表和主题。
所以这是另一个标普500指数图表风暴冲销!
1. 美国周期股vs防御股,以及与牛市相呼应的走势:首先是一张非常有趣的图表,上面列出了一些看涨和看跌的评论。但基本上,我的看法是,我们在周期股相对于防御股的相对表现中看到的反弹,很有可能是某种“回声牛市”——在许多方面类似于2016-18年的新牛市,后者主要由周期股推动。
一个明显的看涨暗示是,随着回声牛市的结束,我们可能还会看到一到两年的上涨。但看跌的观点是,这是周期股的“虚假上涨”,与推动周期股相对于防御股的因素类型的改善(即风险偏好的改善和经济脉搏的改善)并不匹配。在这种情况下,市场纯粹是在冒烟,下行风险上升。我的基本情况是前者。
因此,我认为这是一个值得特别关注的问题,尤其是在牛市和熊市之间的分歧最近几周似乎有所加深的情况下。
底线:周期股的强劲势头可能会催生新的“回声牛市”。

2. 全球周期与防御-同步上升:从全球的角度来看,下一个图表显示了相同类型的分析,观察全球股票主要地区/国家的周期与防御。这张图表中最突出的特点是,在过去几周内,在所有地区都出现了同步上升。
这张图表是我去年建议谨慎投资的一个关键原因,因为全球各地的周期股和防御股都出现了反转,但特别值得注意的是新兴市场,它们是第一个反转的,也是第一个复苏的(这在把握新兴市场股票的时机方面再次非常有用)。我的观点是,就像这里疲软的表现是风险的一个危险信号一样,我认为我们在这里看到的强势是你能得到的最接近绿灯的股票信号。特别是考虑到一些经济复苏的萌芽……
总而言之:全球范围内,周期股和防御股的表现都有所回升,这是一个积极的迹象。

3.谈到“绿芽”,Nordea Markets的马丁•恩隆德(Martin Enlund)在这里展示了一幅有趣的图表,描绘了在一段时期内,越来越多的故事提到经济绿芽之后,股票市场的表现。看起来可能还会有一些上行空间,但随后平均表现会逐渐减弱(我认为这是有道理的,因为市场会很快反映出预期的改善——记住:市场是向前看的,而不是向后看的)。
另外,一些人抱怨说,我们甚至不应该谈论经济复苏的萌芽,因为上一次我们真正谈论经济复苏的萌芽是在2009年,当时正值全球经济陷入严重衰退和金融危机。但如果你看一下2018年全球市场的表现,没错,规模没有2008年那么大,但风险资产出现了一些非常大的缩水,如果你看一下硬数据,就会发现潜在全球衰退的所有特征……所以我认为把它叫做绿芽是可以的。但话又说回来,我的基本观点是,我们看到的是一场短暂的增长恐慌,而不是长期/严重的全球衰退。只是我的意见…
一句话:在所有人都开始谈论所谓的经济“绿芽”之后,股市往往会看到更多的上涨。

4. 愚蠢的金钱自信:下一个是相当有趣的,甚至可能有点争议,来自于一个有洞察力和优秀的感情用事的交易者。主要观点是,他们对“傻钱”情绪的综合看法达到了10年来的最高水平。当市场人气变得非常紧张时,这往往意味着一场波动的结束,或者至少是波动性更大一点的交易。
愚蠢与聪明钱的概念有点争议,基本上我们的想法是,傻钱=零售投资者,谁会开/关恰恰是在错误的时间,理论上他们被恐惧和贪婪驱动的,往往是更少的资源充足和不明智。公平地说,我看到过很多非常聪明的散户投资者和非常愚蠢的机构投资者的例子(这些机构投资者被认为是“聪明”的,因为他们拥有更好的资源、更多的培训/经验,而且理论上不太受人类情感变化的影响)。
它强调了两件事:人的因素的重要性,以及对资源/信息的访问。前者一直存在,而后者在过去10年的获取和成本方面可能经历了最大的变革。因此,它会让您怀疑,随着数据/资源领域趋于平衡,只留下人为因素,这种区别是否会变得模糊。
这确实值得深思,但至少在短期内,这是一个非常有趣的图表。我还想顺便指出的一件事是,在股市大幅反弹之后,你经常会看到市场情绪和价格波动出现极端,这与其说是见顶的迹象,不如说是你在这些环境中看到的那种投资者心理的一个特征。
一句话:“愚蠢的货币信心”正处于10年来的高点。

5. 看多共识的人:继续看多人气,下面这张来自海伦•梅斯勒(Helene Meisler)的图表显示了“共识公司,看涨百分比”。Consensus Inc每周都会对经纪商和独立研究机构进行广泛的调查,根据经验,75%以上(即75%以上看好股市前景)的读数代表超买水平。
目前该指标略低于65%,因此还没有处于超买水平。也,你可能会注意到,像我一样,它基本上是在过去5年的平均水平,因此,尽管在65%有一个清晰的乐观的共识(超过50%),远离有说服力的,在某种程度上不了75%以上你可以说有一种挥之不去的怀疑在这群分析师。与之前的图表形成了鲜明的对比。
一句话:普遍看好股市的人仍然对看涨股市的理由持相对怀疑的态度。

6. 外国净买入(卖出)美国股票:你也可以把这张图表称为某种情绪指标;它显示了Hedgopia提供的外国资金流动。(你需要我告诉你吗?)这是一个有趣的图表,乍一看似乎有一个反向信号,即外国投资者的购买逐渐进入熊市/回调,并在主要市场底部附近形成一个波谷。从这个意义上说,你可能会把目前外国需求的暴跌称为反向看涨信号。
我们可以推测一下为什么会这样。首先,除美国外的全球股市早于美国股市遭到抛售,而且抛售的程度也比美国股市更深,因此可能会出现一种再平衡效应(卖出赢家,买入输家,以使投资组合恢复到其战略基准水平)。同样,美国股市是规模最大、流动性最强的市场,因此它们可能只是需要资金,并抛售了流动性最强的资产。不过,另一个观点是,从相对价值的角度来看,卖出美国(最贵)、买入除美国以外的其他国家(更便宜)是有道理的。
至于情绪效应,或许外国人已经受够了美国的政治风险,或许存在特朗普效应在起作用?这也可能反映了对美元走势的预期(美元走强=以外币计价的投资者获得更多收益)。现实情况是,这可能是一个组合,更重要的是,它所显示的信号似乎是一个反向看涨信号。
一句话:外国人一直在抛售美国股票。

7. 累积买入/卖出美国股票:下一个图表提供了对美国股票累积买入/卖出的看法。出于某种原因,这张看似无害的图表在Twitter上引发了大量评论。但无论如何,它显示的主要问题是企业的稳定购买流(基本上是回购计划:从理论上讲,这只是另一种形式的股息)。我将把这个图表放在有趣的类别中,因为它没有像前一节中的外国购买流程图那样立即有用。
一句话:过去几年,企业一直是最大的购买力来源。

8. 公允价值指标:这张来自晨星的图表显示了所有股票的公允价值与价格中值(晨星对公允价值的估计)之比。基本上,它提供了一个跨越时间的观点,如何超过/低于价值的股票是一般-根据他们的观点。
对我来说,从2018年1月(估值过高)到2018年12月(估值相当便宜)的剧烈波动是最突出的(你也可以在其他估值指标中看到这一点——我涵盖了很多)。就目前的情况来看,它目前的估值略低于中性/公允价值。
这是周期中一个棘手的部分——当估值指标处于明显的极端时,无论是昂贵还是便宜,都更容易有一个观点,但在这个范围内,你需要更多地依赖其他因素,如货币政策设置、盈利/经济脉搏,以及情绪/技术面。
一句话:晨星的公允价值指标已经从便宜转向公允价值。

9. 看跌宽幅背离再次出现:这张图表显示了看跌宽幅背离的一个例子,尽管整体指数走高,但市场宽幅(标普500指数成份股中追踪50日移动均线上方的百分比)已经走软。看空分歧的基本观点是,这是潜在疲弱和领导层收缩的信号。
看空分歧可以而且确实会以一种良性/积极的方式不时化解,但它们也可以成为确定小型和大型市场顶部的有力工具。值得注意的是,你还可以看到标普500指数成份股的平均RSI出现看跌性背离。所以这是需要注意的。
底线:在50dma宽度图上发现看跌的宽度背离。

10. VIX和标普500季节性指数:本周最后一幅图表是标普500指数和VIX(或CBOE波动性指数)的季节性图表。首先,快速说明一下方法:黑线是标准普尔500指数(按工作日计算)的平均日价格走势,红线是波动率指数(VIX)按工作日计算的平均水平。
第一个突出的问题是两者如何反向移动——这完全符合你的预期。其次,在一年的这个时候,通常会有一个积极的季节顺风(我想,除了其他因素外,这有助于将我们所看到的强劲势头结合起来)。
但需要注意的另一点是,这种推动股价上涨和波动性降低的季节性顺风效应,往往会在5月左右消退(不过,只有在8月/ 9月左右才会真正变为负值)。虽然这只是一个因素,而且是一个次要的因素,但随着零售信心变得越来越看涨和看跌分歧的显现,这是需要考虑的问题。
一句话:股市的季节性利好趋势从5月底左右开始逐渐消退。

那么这一切给我们留下了什么呢?
这周有
1. 周期性和复苏的萌芽
在周期股和绿芽方面,我们看到美国周期股和防御股势将推动股市出现新的"回声牛市",而美国股市的强势目前似乎也在全球股市中回响,特别是在过去几周。这可能反映出经济“萌芽”的迹象越来越多。
2. 情绪与流动
在市场人气和资金流方面,我们看到“愚蠢的货币信心”已达到10年来的最高水平(并不总是一个好迹象),但持乐观看法的人对此持怀疑态度,与此同时,外国投资者一直在抛售美国股票(至少到今年2月为止,抛售规模达到1200万股)。
3.警告标志
关于预警信号,你可能会说,估值接近中性,短期内季节性顺风减弱,都属于这一类,但有一点是肯定的,那就是已经探测到的看跌价差信号。
总结
把这些因素综合起来,本周的图表呈现了一个相当有趣的组合,几乎是一些关键问题的缩影。一方面,有一些有希望的迹象(经济复苏的萌芽和周期股的强劲),但情绪的某些方面正变得泡沫,一些警告信号正开始显现……当然,至少我们可以说,估值已不像几个月前那么乐观。就我个人而言,我已经注意到多头和空头之间存在明显的分歧,但问题是,他们不可能同时正确地划定战线。那么,可能出现的“回声牛市”呢?我想我们很快就会知道了。
PS:想知道更多美股最新消息,烦请移步美股研究社