股票市场崩溃了,现在又反弹了。v型复苏是罕见的,但并非不可能。大多数股市崩盘之后都会出现反弹,并对低点进行重新测试。

经济基本面决定了股市的中长期前景。技术面决定了股市的短期和中期前景。原因如下:
1.股市的长期风险:回报不再看涨。
2.股市中期倾向于看涨(即未来3-6个月)。
3.股市的短期走势基本上是对半下注(尽管存在轻微的看空倾向)。
我们注重长期和中期。让我们从长期,到中期,再到短期。
虽然牛市很可能会持续到2019年第二季度,但长期风险是:回报不再有利于多头。风险:超过某个点,回报比股市最可能的长期走势更重要。
*我不通过传统的-20%下跌来定义“熊市”。我将“熊市”定义为持续至少一年的33%以上的下跌。例:2007-2009,2000-2002,1973-1974,1968-1970。
一些领先指标显示出恶化的迹象。通常的事件链是这样的:
1.住房——最早的先行指标——开始恶化。与此同时,美国股市仍处于牛市,而美国经济的其他领域有所改善。反弹变得起伏不定,一路震荡回调。
2.劳动力市场开始恶化。与此同时,美国股市正处于长期高位。这可能在2019年初发生。我们马上就要到了。
3.劳动力市场进一步恶化,而其他经济指标开始恶化。牛市肯定结束了。
让我们看看数据。
非金融企业经通胀调整后的净增加值呈横向趋势。这表明我们正处于经济扩张和牛市的后期。这不是一个选择牛市顶部时机的工具。

拖欠率仍有下降的趋势。在股市熊市和经济衰退开始之前,违约率往往会上升。

ISM制造业新订单指数仍相对较高,为62.1。过去,当ISM制造业新订单指数处于50-55或更低水平时,熊市和衰退就开始了。

初始索赔和持续索赔目前非常低,并且呈横向趋势。如果这一趋势在2019年上半年继续上升,那么对于当时的股市来说,这将是一个长期的熊市信号。


当美国股市在圣诞前夜崩盘时,我说过股市不太可能不间断地崩盘。到那时,标普指数已经暴跌-20%,我说过这是大幅反弹前的正常目标。
标普指数在第一次大幅反弹开始前下跌了多少(无论反弹是否导致新高)?
19-25%: 10例(我们现在在这里)
25 - 30%:2
30 - 35%:0
35-40%: 1例(1987年)
如您所见,大多数病例集中在19-25%之间,只有35%(1987年10月)是例外。
这是帕玛贝尔夫妇不明白的一点(尽管他们热爱1929年,但似乎很少有人真正研究过1929年)。即使这是熊市,即使这“就像1929年一样”(我不这么认为),股市也不会直线下跌-30%、-40%或-50%。
从1927年到现在,标准普尔指数的跌幅都超过了30%:
这是2007 - 2009。
标准普尔500指数下跌20.2%,随后大幅回调,接近50%。
总跌幅为57.7%。

这是2000 - 2002。
标普500指数下跌28%,随后大幅回档位接近50%。
总体降幅为50.4%。

1987.
标准普尔500指数下跌35.9%,随后小幅回调,接近38.2%。
总跌幅为35.9%。

这是1973 - 1974。
标准普尔500指数下跌18%,随后回撤50%。
总跌幅为49.9%。

这是1968 - 1970。
标准普尔500指数下跌19.5%,随后回撤50%。
总体降幅为37.2%。

这是1937 - 1942。
标准普尔500指数下跌19%,随后回调61.8%。
总体降幅为60%。

这是1929 - 1932。
标准普尔500指数下跌了44%,然后出现了50%的斐波那契回档位。
总跌幅为85%。

最初的崩溃。甚至1929年股市也出现了大幅反弹。熊市不会直线下跌到地狱。
1.有时,股市的最初下跌发生在宏观经济恶化之前。
2.有时,股市的最初下跌发生在宏观形势恶化之后。
但无一例外的是,在宏观经济显著恶化之后出现了大幅下跌(如2008年9月至10月)。
中期和短期
我们的中期展望(未来3-6个月)仍倾向于看涨。这是最有可能的中期路径。

在这类崩盘之后,股市通常会迅速反弹,然后是一次重测,然后是中期反弹。中期反弹之后的走势取决于宏观(经济)。
1.如果经济继续改善,那么股市将会再创新高,即使反弹非常剧烈(1987-1988年就是如此)。宏观经济在股市崩盘后有所改善,推高了股市)。
2.如果经济恶化,股市将继续创出新低。
我们正在通过宏观指数仔细观察2019年的宏观情况。
让我们进入定量市场研究。
*参考,这是美国股票市场在任何一天,一周或一个月上涨的随机概率。

随着美国股市反弹,许多极端数据正在回落。
例如,标准普尔500指数在危机期间比200 dma低了-4.9个标准差。此次反弹时,标普500指数比200 dma指数低了不到-3.5个标准差。
历史上,这导致了股市的短期和中期下跌。

同样,标普30日RSI也从极低的读数反弹。

以下是标准普尔30日RSI从低于30点升至高于39点时的情况

未来几周,股市有再次下跌的趋势。
最近下跌20%最奇怪的事情之一是芝加哥联邦储备银行的金融状况信贷分类指数根本没有收紧(增加)。当股市下跌和经济恶化时,信贷往往会紧缩(增加)。

以下是标准普尔500指数在过去3个月下跌超过-15%,而信贷环境完全没有收紧的情况下的走势。

正如你所看到的,股票市场往往会持续几个月的上涨。衰退期间下跌15%为熊市,而没有衰退时下跌15%为牛市。
截至上周五,股市出现了急剧逆转,四周内下跌了15%以上,一周内又回升了5%以上。

从历史上看,如此剧烈的逆转之后,往往还会有一次重新测试。

随着股市反弹,交易区间也从非常低的水平大幅扩大。纽交所麦克莱伦指数在两周内从低于100点上升到高于10点。

从历史上看,这种宽度上的剧烈逆转曾导致短期内的低点再次受到考验。

纽约证交所新低点指数从高于三年移动平均线800%以上,跌至低于三年移动平均线100%。换句话说,纽约证交所创下新低的股票发行比例之所以下降,是因为股市反弹了。

历史上,股票市场在短期内有轻微的下跌趋势。

在2018年第四季度股市下跌期间,金融业表现不佳令人担忧。当金融部门表现如此之差时,就意味着经济疲软。
当XLF(金融类ETF)在过去一年下跌超过-18%,而标准普尔500指数下跌不到-13%时,接下来会发生什么呢
从1999年至今数据


虽然这是一个长期的警告信号,但值得注意的是,即使在长期看空的情况下(2000年和2007年),股市也经历了一个多月的中期反弹。
短期内
根据这些市场研究,我的短期市场前景看空(短期重测,然后中期反弹)是合理的。
然而,这个-20%的跌幅是如此之大,股市有可能在不经过短期重测的情况下直接上涨。
无论如何,短期总是很难预测,这就是为什么我关注中长期的原因。
结论
以下是我们的市场展望:
1.自2009年以来,美国股市的长期风险:回报不再看涨。这并不一定意味着牛市已经结束。我们只是在讨论长期风险:回报。
2.中期的发展方向仍然是乐观的趋势。然而,如果这是熊市的开始,熊市反弹通常持续三个月。它们的持续时间较短。
3.股市的短期走势基本上是对半下注(尽管存在轻微的看空倾向)。
高盛(Goldman Sachs)的牛市/熊市指标显示,虽然牛市的顶部不一定在,但风险:回报确实有利于长期熊市。