本文来源:富途证券

  本文精编自中金公司《阿里巴巴业绩短期承压;长期结构性受益》等

  摘要:阿里将于周五(5月22日)公布2020财年Q4业绩,机构普遍认为虽然疫情带来短期业绩压力,但3月以来公司国内电商平台业务恢复情况好于前期预期。同时,此次疫情也给公司带来了长期机会,如新零售、生鲜业务直接受益,预计随着生产与物流恢复,各类商品与服务商家将加快转型数字化,整体电商渗透率有望进一步提升。

  1、FY2020Q3:营收再超预期,云业务单季营收首超百亿

  先简单回顾一下阿里上一季度的业绩:阿里巴巴实现营业收入1614.56亿元,同增38%,超出市场预期1.4%,其中核心商业板块依然保持强劲增长,实现营收1414.75亿元,同比增长38%,下沉战略成效显著,欠发达地区贡献主要增量;

  受益于公共云与混合云业务的收入贡献双双增长,云业务单季营收首超百亿达107.21亿元,同比增62%,高于同期亚马逊、微软云业务增37%、27%。

  2、FY2020Q4:彭博预期营收1070.37亿元人民币,同比增14.5%

  彭博分析师预计阿里FY2020Q4的营业收入为1070.37亿元人民币,同比增长14.5%;调整后净利润为160.85亿元人民币。

  截至发稿,彭博上63位阿里分析师,全部一致给予阿里「买入」评级,目标价258.62美元。

  以下是国内部分机构对阿里的Q4业绩观点:

  广发证券:疫情带来短期业绩压力

  ①预计FY2020Q4阿里整体收入同比增长13%至1052亿RMB,其中核心商业增长9%至863亿RMB。

  据国家统计局数据,2020Q1全国实物商品网上零售额同比增长5.9%,增速受疫情影响较为明显。由于消费情绪低迷、宏观环境的不确定因素较多,商家的信心受到影响,广告投放有所减少;

  预计客户管理同比-8%,佣金收入受交易量下降影响,同比-5%。3月以来,工厂复工、物流恢复,消费需求亦逐渐回暖(参考QM数据,3月DAU有明显康复),核心电商业务最低谷已度过;

  国际电商业务受疫情影响仍在持续,海外收入增速表现可能逊于国内。本地业务受到的影响相对更大,且公司也在疫情中通过减免佣金、增加曝光(支付宝改版后引入大量本地生活版面)等方式帮助餐饮商家,可能带来相关收入下降、成本抬升。

  ②文娱、创新业务、战略投资或因疫情产生较多亏损

  阿里影业4月9日披露1Q20预期亏损11-12亿RMB,同比扩大9亿RMB左右。创新业务中,疫情期间钉钉业务量激增,成本大幅上涨而未进行货币化,可能带来较大幅度的经营亏损。战略投资部分,由于公司持有较多以公允价值计量的二级市场投资,中美股市的下跌将带来负投资收益(主要反映在GAAP层面)

  中信证券:3月恢复良好,疫情冲击或好于前期预期

  得益于国内疫情的有效控制与电商活动持续恢复,我们预计3月以来公司国内电商平台业务恢复情况或好于前期预期。

  此次疫情也给公司带来了长期机会,如新零售、生鲜业务直接受益,我们预计随着生产与物流恢复,各类商品与服务商家将加快转型数字化,整体电商渗透率有望进一步提升。此外,数字化背景下,钉钉渗透率提升,云智能业务价值进一步体现,尽管短期处于投入阶段,但有望在长期获取更多客户、打开更大企业数字化业务空间

  国金证券:疫情影响有限,不改长期价值

  国内疫情有效控制,电商销售&快递单量持续恢复,FY4Q20,预计中国零售商业实现收入656亿元,同比+12%。

  本地生活、国际零售&批发预计为FY4Q20受疫情冲击较大,预计本地生活收入同比-10%至47亿元;跨境零售/跨境批发业务收入为49/21亿元,增速将逊于国内零售;预计菜鸟物流增速将环比放缓,实现收入50亿元。

  光大证券:核心电商业务恢复好于预期,上调核心电商GMV及收入预测

  核心电商业务恢复好于预期,上调公司FY4Q20单季度GMV至同比增长6%,Core-Core电商收入中客户管理收入/佣金收入同比-4.9%/-4.6%。上调公司4QFY20单季度Core-Core收入预测至427亿元。

  由于海外疫情发展超出预期,因此我们分别下调了4QFY20海外零售收入/海外批发收入至49.4亿元/18.1亿元;同时由于线下商业恢复进度低于预期,导致银泰商业及淘票票等业务恢复滞后,下调「中国商业业务-其他」及「大文娱」收入至269亿元及45.4亿元