本文来源:Wind

  最近华尔街人士最关心的话题就是美股和美国经济之间的脱节何时会结束。从短期看,美联储释放的流动性依然对股市有较大的支撑。然而,美股和美国经济之间的脱节何时会结束,或取决于美国企业后续是否会出现大规模的「破产潮」。

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  从美国目前的一些关键经济指标来看,其前景还是较为悲观,比如:

  消费者信心跌至47年来的最低点美国3月份零售额降幅创历史新高4月份小企业的信心降到了历史最低点84%的小企业将在5月份支付不到一半的租金;40%的人将完全不租房子  因此毫无疑问,美国股市和其实体经济之间存在脱节。当然,也有华尔街人士乐观地吹捧美国各地在逐渐重新开放各州和企业。然而,后病毒时代的经济环境真的会迅速恢复还是遭到了很大的质疑。

  此外,当下疫情是否已经严重严重伤害已经造成美国供应链和需求也是一个很大的问题,如能源、交通、制造、酒店/旅游、汽车、运动/休闲餐厅,基本材料,贷款/保险/金融,商业地产,零售、消费品,等等)。美联储目前的那些流动性投放计划也只能让一些企业只能暂时有能力工资和支付债务利息,而非长久之计。

  金融系统的问题也会让投资者重新调整他们的经济预期。在2020年,SPDR金融精选板块SPDR相对于标准普尔500指数SPDR信托基金的表现差异与2008年的落差非常相似。特别是,贷款机构和银行正在收紧缰绳。他们不仅囤积了更多的现金来处理大量的不良债务,而且也不太愿意发放贷款。

  美联储可以向金融市场投入数万亿美元,大规模的货币刺激可以支撑风险资产,从投资级债券到垃圾债券,再到股价本身,或者至少这种刺激可以阻止价格跌入深渊。

  然而,一个现实的问题是美联储无法凭空为企业创造客户。如果由疫情引发的危机对商品和服务的长期需求产生不利影响,公司产生的收入就会越来越少。收入变少,企业用来偿还债务、派发股息或回购股票的资金就越少。

  美联储可以向系统注入美元,让市场参与者可以选择对「远程办公经济「进行投机,如那些 「远程办公」技术、电子商务以及Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)和微软(Microsoft)等大公司的热门股。尽管如此,当投资者买入的股票在市场中只占一小部分时,这些公司的估值最终会脱离现实。

  那些认为美联储干预已经足够的投资者同样也没有认识到信贷周期的现实。当消费者/企业无法获得足够的信贷,当飙升的失业率对商品和服务的需求产生不利影响,当企业无法产生足够的现金流来偿还债务时,他们就会寻求破产保护。若这类数量增加,美国股市迟早会对破产的累积做出反应。

  在美联储购买股票ETF之前,一些投资者认为股市的熊市不会结束。但现实是,美联储购买股票ETF来直接支撑股市的可能性极低,除非市场信心出现第二次崩溃。目前,股市已从3月23日的低点大幅反弹,这已经足以阻止美联储做出这样一个决定。

  美国银行调查显示多数基金经理质疑反弹

  美国银行五月份的基金经理调查显示,超过三分之二的专业投资者质疑股市3月底以来的反弹是否意味着牛市的起点。

  自3月23日的低谷以来,标普500指数飙升了32%,其中约68%的调查受访者称此举为「熊市反弹」。该术语暗示着,即使美股涨幅超过了20%的基准水平,也不意味着熊市的结束。美国银行的民意调查是华尔街最广泛关注的投资者调查之一,而机构投资者的悲观预期也与疲软的基本面相吻合。

  被调查者认为疫苗是美股「 V」形反弹的最大催化剂。不过,他们认为最大的风险是秋天将要发生的第二波浪潮。