野村证券(Nomura)的量化分析师Masanari Takada昨天表示,当前的股市上涨将标普500从3月24日的低点推回牛市,主要是投资者在低迷时期积累的空头被迫离场,从而引发的逼空行情所致。今天他昨晚发布的一份报告中重申:“当前的涨势被视为不积极的熊市反弹”,并且“空头的平仓交易主导了全球市场,包括系统交易者所持有的空头头寸的平仓。”

  野村证券回应摩根士丹利(Morgan Stanley)的发现:几乎没有人参与当前的熊市反弹,称“由于大多数投资者(除了一些投资期限较短的投资者)仍处于待命状态”,全球股市仍然紧张不安。有些人可能更倾向于在反弹中清仓。”

  同时,正如Takada在下面的图表中所示,投资者情绪的回升似乎只源自在当前情况下人们正常期待的技术性反弹。

  当观察投资者的资金流向时,摩根士丹利发现在最近的反弹中,买方几乎没有参与,甚至更加困惑,几乎没有空头回补,特别是在最近的一次高位上涨中:

  零高频获利(基本面或系统性的);

  330亿美元的期货净空头没有平仓(且交易量下降);

几乎没有新的看涨期权建立(数量下降)。

尽管上面我们先前介绍的内容没有什么新的内容,但Takada确实提供对这次熊市反弹将持续多长时间的线索。为此,他分析了CTA和基本面投资者之间看涨资金流动,并指出:“我们预期CTA策略对纳斯达克100期货的净买入将于4月22日结束。我们认为,定期检查CTA在纳斯达克100期货中的净头寸可能使投资者可以得知熊市反弹可能持续多长时间...现在看来CTA在纳斯达克100期货中占据了多头。对于任何想要参考技术指标投资者购买意愿的人来说,CTA在纳斯达克100期货中的净头寸都可以看作是其他股票期货市场的领先指标。”

  野村证券(Nomura)预计,由于股市波动率下降的推动,CTA目前将继续“暂时追逐市场”。期货价格的上涨速度超过了CTAs净多头头寸的增长速度,但即使对此进行调整,除非纳斯达克100跌至7,000-7,500之间,否则CTA仍应保持做多意愿。

然而,正如Takada接下来所显示的那样,自2009年以来,CTA在纳斯达克100期货中累积了多头头寸的时期的记录显示,平均而言,趋势追踪投资者的净买入趋向于在净买入后约14个交易日出现初始高峰。这次,我们估计CTA从4月2日开始(或大约在4月2日开始)因此,如果有先例可循,野村证券预期系统性的多头最迟在4月22日前完成。

但是,尽管CTAs可能已经走了很长时间,但基于基本面的增长基金和宏观基金却要谨慎得多,而且正如我们今天早些时候所表明的那样,净敞口仍然为负。这很重要,因为技术反弹背后的上升势头趋于稳定后,像这样的重量级基本面导向的投资者往往才开始追逐市场。

  因此,在接下来的一两周内,需要注意的关键是,目前正在推动涨势的CTA策略是否能够顺利地将接力棒传递给基本面投资者。而且,正如野村证券总结的那样,“如果接力棒掉落,我们预计CTAs在4月22日之前对纳斯达克100期货的净买入将减少。”