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来源:CNBC

在疫情背景下,这份鼓舞士气的财报,使2020年的英伟达迎来开门红。

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行情数据来源:富途牛牛

在本次财报中,英伟达破天荒地改变了原有GPU&Tegra分部门报告,改为了Graphics & Compute&Networking两部门制。更加突出了AI、HPC的战略地位,并对其赋予Mellanox网络技术加持。

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来源:英伟达官网

Q1财报概况

财报摘要:

  • Q1营收为30.8亿美元,同比增长39%,环比下滑1%,略微超出上财季指引;

  • GAAP净利润为9.17亿美元,同比增长133%,环比下滑3%;

  • Non-GAAP净利润为11.2亿美元,同比增长106%,环比下滑4%;

  • GAAP毛利润率为65.8%,同比提升680 bps,环比提升40 bps,再创历史新高。

undefined数据来源:公司财报

整体来看,这份财报的营收略超市场预期,利润层面大超预期。2019年英伟达在年初经历了苦寒之后,在下半年彻底回暖。隔两年,英伟达首次连续三个季度营收超30亿美元大关。

相较于Intel与AMD的毛利率,英伟达目前大幅领先。鉴于英伟达软件化的战略决心,未来毛利率还有继续上升的潜力。但由于收购Mellanox影响,未来三个季度英伟达GAAP毛利率与Non-GAAP毛利率出现分化情况,Non-GAAP将不断刷新历史记录。

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数据来源:公司财报

数据中心无边界!Q2预计成为第一大业务

英伟达Q1数据中心业务营收11.41亿美元,再度大超市场预期。同比增长80%,环比增长18%!单季度营收再创历史新高,要知道这还不包括Mellanox,英伟达计划Q2将Mellanox并表,并计入数据中心业务。

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数据来源:公司财报

值得注意的是,英伟达Q1数据中心营收占比37%,也是历史新高。鉴于Mellanox的高成长性,我们认为英伟达Q2数据中心业务将超过游戏业务,成为英伟达第一大业务。

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英伟达各业务营收占比

自2015年以来,数据中心营收5年复合增长54.5%!从2015年不足3.4亿美元,到2019年的29.83亿美元,成长性简直可怕。

英伟达管理层对Q2数据中心的展望也很乐观,预计大规模计算、垂直行业等需求旺盛。而且GTC大会发布的性能提升20倍的安培架构A100 GPU已经开始出货,并在Q1贡献了营收。再叠加Mellanox的高增长,相信数据中心业务营收仍会继续创新高。

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Mellanox高增长

总之,我们认为AMD数据中心的主要对手还是Intel,而英伟达在数据中心领域目前拥有端到端的软硬件护城河。整体来看,我们认为数据中心市场TAM很难定义边界,英伟达、Intel、AMD三家厂商是共赢局面,而不是此消彼长。

游戏业务表现符合预期,专业可视化业务仍值得期待

  • 游戏业务保持稳健,游戏本增速创历史新高!

英伟达Q1游戏业务单季营收13.39亿美元,同比增长27%,环比下滑10%。这一成绩基本符合预期。

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数据来源:公司财报

上一季度英伟达财报电话会议中表示,预计今年Q1笔记本GPU与Switch会出现季节性下滑。但是突如其来的疫情,使英伟达游戏业务受益,Switch业务同比、环比皆实现增长。

游戏业务表现最强势的仍是游戏本业务。游戏本连续9个季度同比两位数增长。Q1游戏本增速创6个季度以来新高!正如我们在外发研报中的观点,我们一直强调「游戏本业务确定性强,Max-Q谱写笔电未来」。因为英伟达Max-Q技术较好地实现了性能与轻薄之间的平衡,而未来游戏本的发展趋势将会是性能与便携的统一。

英伟达游戏业务未来最主要增长点,仍然是游戏本业务,显卡技术方向仍看好光线追踪。同样也期待RTX 3000系列游戏显卡。

  • 专业设计可视化「积沙成塔」,全民up主时代的受益者

而另一个值得期待的业务就是专业设计可视化业务。我们曾提出了「专业设计、可视化市场前景光明,GPU为创意增色」的观点。

英伟达Q1专业设计、可视化业务营收3.07亿美元,同比增长15%,环比下滑7%,Turing产品出货量占比在Q1接近50%。

英伟达专业设计、可视化业务主要以硬件+软件平台支持为主。硬件层面目前主打产品是采用Turing架构的Quadro RTX显卡,支持光线追踪,可以渲染更为精美的场景,其ASP大约比上一代高出80%。

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专业可视化是英伟达自2016年以来,所有业务中唯一营收连续17个季度增长。在5G时代,我们看好GPU在专业渲染、视频创作剪辑、工程设计等细分领域的应用。尤其是英伟达GPU对视频软件的支持与优化,能大幅提高工作效率,通常是传统CPU效率的数倍以上。或许专业可视化业务会成为英伟达继数据中心之后,下一个业绩稳定输出点。

汽车业务疲软,Q2指引环比下滑40%

本季度英伟达四大业务营收仅汽车业务出现下滑,其余皆实现两位数的同比增长。

对于英伟达汽车业务,我们之前的观点是虽然英伟达在该领域技术储备丰富,但短期难以带来超预期表现,目前尚以打造生态为主。广积粮,缓称王。

英伟达去年Q2与丰田等厂商签署了一次性确认收入的汽车合作协议,导致该季度汽车业绩创下历史新高。然而英伟达去年Q3、Q4汽车收入基本上停滞。进入2020年后,英伟达Q1汽车业务营收1.55亿美元,同比下滑6.6%,逐渐被Intel的Mobileye拉开了距离。Q2指引更是预期汽车业务环比下滑40%,颓势可见一斑。

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数据来源:公司财报

英伟达汽车业务中传统车载系统营收占比过半以上,自动驾驶芯片占比仍较小,只能说未来想象空间比较大。

小结

过去一年,英伟达交出了一份令人满意的答卷。游戏业务强势复苏,数据中心全面回暖,整体业绩重回2018年巅峰。今年突如其来的疫情,也难以阻挡英伟达创造历史最佳表现。

英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议中提到,疫情给社会带来了四大结构性影响。

  1. 企业电子化趋势不可逆,加速「上云」板上钉钉。

  2. 人类需要算力强大的卫生防御体系,针对下一次疫情爆发。

  3. AI与机器人将成不可或缺。

  4. 居家办公成为潮流,游戏娱乐地位不可撼动。

英伟达针对2021财年Q2的营收指引为36.5亿美元左右,创历史新高,相当于同比增长41.5%。GAAP毛利率指引58.6%,Non-GAAP毛利率将达到前所未有的66%。

有趣的是,英伟达作为全球人均工资第二高的公司,疫情期间全员加薪不说,财报电话会议中还透露,甚至提前发放工资,造成Q2 OPEX指引猛增。

具体业务方面,Q2游戏业务主要预计笔记本GPU与Switch会出现继续增长,整体环比上涨5%左右。数据中心业务仍会继续表现强势,公司对A100出货极其乐观。

关于中美科技战问题,也成为了分析师关注的焦点。英伟达CEO黄仁勋表示,中国高性能计算市场主要是国产产业链,所以对英伟达数据中心业务整体影响不大。

游戏公司英伟达一去不复返,取而代之的是AI公司英伟达。