上周,在管理层宣布下一代7纳米芯片的生产和发货延迟后,英特尔(NASDAQ:INTC)股价暴跌。这些延迟意味着INTC股价面临的最大阻力将持续下去,而它的竞争对手将继续利用优质产品来抢占市场份额。

不用说,华尔街不喜欢这个消息。

尽管宣布7纳米芯片推迟上市是在强劲的第二季度业绩和上调的全年业绩指引之后,但投资者并不在意业绩中的好消息。INTC的股价从60美元以上跌至50美元以下。

但我觉得可以入手了。从长远来看,英特尔的表现会很不错,而INTC的股票现在太便宜了,这不容忽视。

下面是更深层次的分析。

担忧是有道理的

对英特尔的担忧并非杞人忧天。英特尔曾经是全球CPU市场上势不可挡的巨人,但这种主导地位在过去几年受到了威胁。规模较小的竞争对手如AMD,以更快的速度带着下一代产品如7纳米CPU进入市场。

英特尔原定于2021年推出自己的7纳米芯片,届时该公司市场份额被较小竞争对手蚕食的时代预计就会结束。

但英特尔刚刚将7纳米产品的发布推迟到2022年底。因此,预计至少到2022年年底的这段时间,该公司的市场份额还会继续下降。

或许更令人担忧的是,正如分析师在第二季度电话会议上指出的那样,许多竞争对手预计将在2022年底生产3纳米芯片。为此,英特尔可能永远落后于创新曲线,这是一个持续的担忧。

这当然是一个大问题,也是INTC在发布7纳米产品延期上市的消息后股价下跌的原因之一。

英特尔的市场份额占主导地位

尽管人们对英特尔的担忧并非杞人忧天,但它们被夸大了。

了解英特尔在这一市场的主导地位是很重要的。英特尔预计今年的销售额将达到750亿美元。预计全球半导体销售额约为4260亿美元。因此,英特尔在全球半导体市场中占有17.6%的份额。

相比之下,AMD的市场份额只有2%。

这种巨大的市场份额差距让英特尔有足够的回旋余地,可以再落后几年。在云计算、5G和人工智能等巨大需求驱动下,预计未来几年全球半导体市场将保持健康的增长速度。即使英特尔在这一增长型市场的份额在未来几年内逐渐下降,该公司仍将保持基本正收入增长。

此外,对英特尔10纳米芯片核心产品线的需求依然强劲。以数据为中心的营收同比增长34%,今年的总收入预计将增长4%。

而且,或许最重要的是,英特尔管理层仍致力于每年进行一次重大的产品改进。该公司拥有足够的资源(总现金投资超过250亿美元)和良好的业绩记录(英特尔已经成为CPU之王20多年)来支持这一承诺。

总结:7纳米产品的延迟上市是一个坏消息,但这并不是一个足以破坏交易的消息。长期来看,英特尔和INTC的股票仍将会很好。

INTC股价被低估

相对于公司的长期增长前景,INTC的股票被严重低估了。

到2022年,英特尔将失去一部分市场份额。但考虑到英特尔的主导地位,这种份额侵蚀将是渐进的。此外,全球半导体市场在未来几年将保持4%以上的销售增长。

在此期间,英特尔的收入增幅应能维持在1%至2%。

与此同时,2022年之后的7纳米产品发布,英特尔应该会在2023年、2024年和2025年夺回失去的市场份额。在这三年里,英特尔的销售额将增长4%以上。

与此同时,毛利率到2022年将面临压力,这要归功于利润率更低的10纳米产品销售。然而,2022年后,利润率更高的7纳米产品的销售组合将提高毛利率。此外,英特尔正在实行严格的成本控制,因此未来5年任何超过2%的收入增长都将产生正的运营杠杆。

合理的说,英特尔预计到2025年将实现个位数的收入增长,并在2022年后实现利润增长。

根据这些假设,我的模型显示,到2025年,英特尔的每股收益可以达到6.50美元。基于13倍的历史平均预期市盈率和8.5%的年折现率,这相当于2020年INTC股价目标在60美元以上。

INTC股票

英特尔7纳米芯片的延迟上市是个坏消息,但这并不是一个足以破坏交易的消息。从长远来看,英特尔将会很好。

INTC的股价并没有反映出今天的现实。相反,它反映了对英特尔长期增长轨迹的过于悲观的假设。

在接下来的几个季度里,市场将会意识到这一点,因为英特尔将保持健康的增长,尽管产品延期。当市场意识到这一点时,INTC的股价可能会在今年年底反弹至60美元。