我越看阿里巴巴(NYSE:BABA),越相信它的价值被低估了。

  而当我把它与亚马逊(NASDAQ:AMZN)进行比较时,我认为很明显BABA的股价正在往上走。

  两家公司的成长路径和市场大致相似。但阿里巴巴似乎远远低于亚马逊的估值指标,市场最终会把价格往上推,这似乎没有什么疑问。

估值指标遭市场低估,阿里巴巴“价值天花板”在哪?

  我首先看到的一个差异是,亚马逊的市值是阿里巴巴的两倍多。亚马逊的市值为1.5万亿美元,而阿里巴巴的市值只有6740亿美元。

  但事情是这样的。它们的自由现金流(FCF)利润非常相似。例如,在截至3月底的过去12个月(LTM)中,亚马逊产生了249亿美元的调整后FCF。但阿里巴巴创造了209亿美元。

自由现金流利润率的差异

  这就意味着阿里巴巴股票的价值应该远远高于其他公司。但如果你比较一下两家公司带来的营收金额,几乎相等的FCF就更加引人注目了。

  例如,正如你在右图中看到的那样,亚马逊的LTM收入为2960亿美元。它只能够提取其中的8.4%作为FCF。

  如果你看一下阿里巴巴的财务数据,你会发现他们的LTM收入只有720亿美元。

  但该公司能够产生巨大的自由现金流利润率。209亿美元的LTM FCF占营收的比例达到了惊人的35.4%。

  这意味着,阿里巴巴最近一个季度的FCF利润率(即FCF除以收入)是亚马逊的4倍多。

  换句话说,每产生100美元的收入,阿里巴巴就能产生35.4美元的自由现金流。但亚马逊每100美元的营收只转化为8.4美元的自由现金流。

  那么,阿里巴巴在这里的优势应该如何体现在其股票的市值上呢?一种方法是看FCF收益率。

比较FCF收益率

  股票的FCF收益率是指一个时期内产生的FCF金额除以其市值。所以,举例来说,由于亚马逊在截至3月的LTM中产生了249亿美元的FCF,而它的市值为1.5万亿美元,所以这个收益率为1.39%。它的历史FCF收益率为1.39%。

  但是阿里巴巴的市值只有6735亿美元,却产生了209亿美元的FCF。所以,其FCF较高,为3.70%。显然,这是不对等的。市值应该更高。

  例如,如果阿里巴巴的FCF收益率为1.39%,那么市值就会高出2.65倍,达到1.787万亿。这样一来,阿里巴巴股票的目标价值将从今天的250.87美元上升到665.70美元/股。

  但这里还有另一种看估值的方式。如果亚马逊1.5万亿美元的估值在8.4%的FCF利润率下是合适的市值,那么阿里巴巴的合适市值是多少?嗯,应该是673.5美元市值的4.22倍,因为阿里巴巴的FCF利润率是亚马逊的4.22倍。这意味着阿里巴巴的股票应该是1057.40美元。

  因此,阿里巴巴股票的这两个市场估值的平均值是每股861.5美元。这样一来,它的市值就达到了2.3万亿美元。这也比今天的股价高出343%。

如何处理阿里巴巴股票

  我不相信市场会马上纠正这种不平衡。这可能需要长达四五年的时间。假设FCF利润率差值保持不变,下面是每年的结果。

  例如,阿里巴巴股票可能需要四年时间才能涨到861.5美元,即比今天的价格高出343%。每年的年化收益率将达到45.1%。但如果花五年时间,那么年化收益率将是34.7%。

  对了,这里是如何计算四年的数字:((1+3.43)^(1/4))-1=0.451。

  而五年的,计算公式是这样的。((1+3.43)^(1/5))-1=0.347.

  这些对于投资者来说,阿里巴巴股票的长期投资前景还是非常不错的。

  事实上,即使只有50%的概率会发生,4年的预期年回报率也是22.5%,5年的年回报率是17.3%。对于大多数投资者来说,这些都是非常高的回报率。因此,我认为对于大多数有耐心的价值投资者来说,阿里巴巴股票看起来是一个不错的投资对象。