摘要

  EA的运营增长已经趋于平缓。

  疲软的股票交易模式可能预示着2019年剩余时间股价将大幅下跌。

  与历史上的业务结果和未来的前景相比,EA 并不便宜。

  股东在股市上的收益充其量也只能说是有限的。

  

  EA是去年华尔街表现最差的大盘股之一。EA是一家领先的视频游戏发行商,开发、编码、营销和发行一些最大的体育相关游戏,如疯狂橄榄球和国际足联足球。 《战场》、《星球大战》、《模拟人生》、《植物大战僵尸》等品牌也在这里销售。

  

  华尔街预期下调

  许多分析师认为,EA 在过去6-9个月的表现欠佳,是因为用户对在线游戏 Apex Legends 的反应平淡无奇且迅速减弱。 Wy Capital 上个月在《寻找阿尔法》上写了一篇关于这种情况的文章。 Apex 的设计初衷是大致跟随由 Epic Games 出版的极受欢迎且利润丰厚的 Fortnite 产品的脚步。

  尽管人们对 Apex 在2019年2月推出时的前景寄予厚望(EA的估值甚至因为对这款游戏的预期而更高,7月份的交易价格超过每股150美元) ,但令人失望的是推出后,华尔街分析师对该公司业绩的预期越来越低。你可以在下面的雅虎财经快照中查看 EA 过去90天收益下降的预期:

  

  在经历了几年的强劲增长之后,美国2019-2020年的电子游戏销售总额预计将持平。 根据 NPD 的报告,2019年第一季度全美电子游戏销售额与2018年同期相比几乎没有增长。 最大的游戏竞争对手动视暴雪和 Take-Two Interactive 也面临着类似的经营问题,2019年增长缓慢。

  从基于硬件的磁盘和磁带的游戏系统到在线游戏的多年过渡似乎造成了更不稳定的销售结果。 也有可能是用户达到一个饱和点,消费者每天只有固定的时间玩电子游戏。 如果是这样的话,该行业15%-20%的超高速增长可能已经结束。

  

  你可以在下面的图表中看到急剧下降的趋势线。基本上,OBV线的下跌表明,自EA在7月触及峰值以来,成交量定期出现。该股在12月触底,在2019年200日移动均线遭遇重大阻力。上月,标普500指数跌回50日移动平均线下方,而整体市场平均水平继续上涨。最近,拥有最具竞争力的业务的竞争对手Activision 和 Take-Two也表现不佳。我在下面列出了他们的基本股票图表。动视暴雪是一个二级规避/卖出(潜在空头)的想法,因为它的胜利得分在2019年迅速下降。 然而,从我的观点和研究来看,EA的技术和基本形态略逊一筹。从技术角度的经验来看,美国股市相对于同行和其他大盘股的相对疲软是相当令人担忧的。

  

  

  在下面的图表中,我描述了三大视频游戏公司与标准普尔500指数在1个月到5年间的平均表现。请注意5年图表中股价的大幅上涨,而过去6-12个月,随着行业增长放缓,股市表现极度疲软。

  估值问题

  EA上一次盈利增长出人意料地放缓是在2012年。 当时,该公司以每股1倍的往绩销售额、2倍的账面价值、7倍的现金流和14倍的收益售出。 2012年的低估值与长期平均比率与目前的水平相比如何?

  在经过10年周期调整后的基础上,EA的平均市盈率为3倍销售额、4倍账面价值、13倍现金流和18倍盈利。

  目前每股93美元,股票价值是5倍的销售额,5倍的账面价值,17倍的现金流和20倍的收益! 因此,尽管EA的股价已经从去年夏天的150美元大幅下跌,但更大的下跌空间依然存在。 我可以说,股价仍有20%-30% 的下跌幅度才能达到平均估值,40% 以上的下跌幅度相当于过去十年的历史最低估值。假设经济衰退或者消费者偏好的改变将 EA 的销售额和现金流量推迟到2020年,一个真正看跌的投资者可以预见到今天仍然存在50% 以上的下行潜力。

  结论

  我对基本面估值、增长前景和技术动能进行了分类,结果显示,在美国股票市值最大的领域中,EA的吸引力位于最后5% 的位置。

  本周公布了2019年3月季度的收益和下一财年的业绩预期。 尽管投资者对这份报告的最初反应是积极的,但我认为没有太多理由相信EA会避免中期下跌趋势。 季度营收和利润的小幅增长被明年的业绩预期(或低于当前分析师的预期)所抵消。净预订预测和取消2020财年的一次性税收优惠,显示出运营业务增长放缓。 在未来几天,我预计股东们,许多以相当高的报价收购 EA 的人,将继续抛售。随着美股开户增多,美股竞争激烈。