苹果公司(NASDAQ:AAPL)的巨大连胜可能终于要结束了。在过去的18个月里,苹果股票的表现令人难以置信。在股票分拆调整的基础上,苹果股价从2019年1月的40美元飙升至上月的138美元。然而,股价在9月份急剧逆转,目前跌至110美元。

而且跌势可能还会继续。你看,尽管苹果的股价在过去18个月里大幅上涨,但其实际运营业务几乎没有增长。当一只股票主要依靠动能上涨时,它很容易受到快速回调的影响。如果苹果在目前交易的位置找不到技术支撑,那么股价将继续下跌到95美元左右的下一个支撑位。以下就是投资者不应在当前110美元的水平上过快买入的原因。

温和的增长

在过去的五年里,苹果的收入只增长了10%左右,自2015年以来,苹果的收入从2340亿美元增长到了2600亿美元。该公司显示出了一定的经营规模,净利润实现了20%的强劲增长,从每年530亿美元上升到640亿美元。不过,这两个数字都不像你对一只最近上涨了两倍的股票所预期的那样。

你可能会指出,由于股票回购,苹果的每股利润增长速度可以超过上述数字。这在一定程度上是正确的。但现在的情况远不如过去。首先,苹果之前几乎没有债务。现在,它在过去五年中已经背负了近1,000亿美元的债务。考虑到苹果的巨额现金头寸和年度利润,这完全没有问题。不过,苹果已经将之前的大部分现金头寸用于股票回购。

因此,随着苹果不再想在自己的债务中增加更多的债务,用于股票回购的资金可能会减少。同时,股价如此之高,股票回购效果就会不佳。以20倍的市盈率,苹果回购股票时获得了5%的收益。然而现在就只有3%,这意味着苹果通过回购投资于自己股票的收益要低得多。换句话说,即使苹果公司将其全年利润的100%用于回购,其股票份额每年也只会减少3%。

这几乎不足以大幅提高每股盈利。

 

增量增长,但没有变革性

上述数字的问题在于,没有简单的方法来解决这个问题。可以说,在某种意义上,这甚至算不上什么问题。按市值计算,苹果是世界上最大的公司,按总收入计算,苹果也接近世界第一。苹果已经赢得了这场游戏。它的硬件主宰着消费电子产品,而它的软件生态系统则是摇钱树。

然而,从这一点上来说,要推出真正重要的新产品就非常困难了。例如,每月20美元的订阅费对苹果来说没什么大不了的。假设苹果公司以这个价格吸引了2000万用户。这对几乎所有其他公司来说都是巨大的胜利。但对苹果来说,这相当于每年50亿美元的营收,也就是在现有营收基础上仅增长2%。

这就是为什么人们很难对Airpods或即将推出的苹果健身产品等新产品线感到兴奋。这些可以在边缘增加一点,但在核心,手机业务实在是太大了,其他什么都不重要。除非发生根本性的变化,否则很难想象苹果的手机业务会大幅增长。它们已经拥有了全球影响力,并牢牢占据了智能手机市场的高端市场。

再说一遍,这并没有错。一个成熟的公司可以很好地驾驭它的现金牛,支付丰厚的股息,并回购大量的股票。过去,投资者通过这种方式赚了很多钱。但是,当你为一家大得无法增长的公司支付超过30倍的PE时,这就大大限制了你的获利空间。

 

结论

从这个价格来看,苹果的股价仍然相当昂贵。但无论如何,股价都没有被过分高估,当然也比不上许多投机性更强的软件类股。不过,投资者应该带着更温和的预期来参观苹果。展望未来,苹果股票的回报率很可能与标准普尔500指数(S&P 500 index)整体持平,或略微落后于基准指数。

无论如何,这都不是一个糟糕的结果。随着时间的推移,市场有上升的趋势,如果市场上升,指数中最大的公司很有可能会表现良好。赢的方式有很多种,而且可能赢得很大。

不过,从目前的110美元水平来看,投资者应该为更温和的结果做好准备。苹果是一个安全的蓝筹股,在这样的时期,它有溢价。不过,随着部分动量资金从苹果和其他科技公司流出,股价可能会大幅下跌。如果你有耐心,你很有可能在未来几个月看到苹果股票有一个更好的入场价格。95美元/股水准在7月曾是阻力位,在市场大幅回调时可能成为买入的良好支撑点。

 

本文作者: Ian Bezek,美股研究社(公众号:meigushe)旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们