首先,我非常清楚特斯拉(Tesla)的流动性压力状况,我不是一个看好特斯拉的人——完全不是。尽管如此,如果我们把流动性立场放在一边——在现阶段,特斯拉(仍)能够相对轻松地克服这一问题——从纯粹的估值角度来看,特斯拉仍像过去一样具有吸引力,这是非常有趣的。

当然,我并不是说流动性、盈利能力和现金流不重要。然而,我确实认为,在过去五年里喜欢特斯拉的人,现在也没有必要再对它不感冒了。此外,那些寻找便宜货或快速转手的人可能会发现,以目前的估值,特斯拉是一个有趣的候选者。

“硬核”的变化

特斯拉非常需要现金,马斯克将亲自审核并签署每十笔的付款。首席财务官会把它们都看一遍。

5月13日,《华尔街日报》(the Wall Street Journal)在《兄弟,特斯拉连一分钱都掏不出来》(Brother, Tesla Can't Spare a Dime)中评论道,“埃隆·马斯克(Elon Musk)的电动汽车先驱正在耗尽现金和时间,即使在最近一次增资之后也是如此。”

周五,在马斯克发给所有员工的备忘录中,这篇文章的全部内容一目了然。

主要引用:

重要的是要记住,我们在今年第一季度损失了7亿美元,也就是每月超过2亿美元。

尽管如此,投资者还是支持我们的努力,并同意提供24亿美元(我们的净收入),以证明我们的财务状况是可持续的。这是一大笔钱,但按第一季度的烧钱速度计算,我们只有大约10个月的时间来实现收支平衡。

展望未来,世界上任何地方的任何类型的支出,包括零部件、工资、差旅费、租金,实际上每一笔离开我们银行账户的支出都必须经过审核,确认为关键支出,并在每一页的最上方由我们的首席财务官签署。

我会每隔10页亲自审核并签字。

由于该公司的困境,华尔街对其股票的态度已经恶化。

摩根士丹利的亚当•乔纳斯(Adam Jonas)认为,按照他的“熊市”设想,该股的交易价格将低至每股10美元。

我们修正后的熊市假设,特斯拉未能实现我们目前对中国市场汽车销量的预测,原因是该地区贸易形势高度动荡,尤其是科技领域。我们认为,这些领域受到政府/监管机构关注的风险很高,而且还在不断增加

花旗集团全球市场(Citigroup Global Markets)的米凯莱(Itay Michaeli)不会对该股暴跌80%以上至36美元感到意外。

维持卖出/高风险,因尽管近期增资和股市回调,但风险/回报仍呈现负偏态,主要是因为需求/自由现金流疑虑挥之不去…调低估值,以反映近期的增资情况、第一季业绩/指引及我们自己的投入。

削减50%

还记得2017年8月7日著名的“资金担保”推文吗?

当天,该股最高交易价387.46美元,收于379.57美元,当日上涨11%。

不久之后,在2017年9月18日,该股达到了历史新高389.61美元。

如下图所示,尽管在接下来的15个月中出现了一些剧烈波动,但在2018年12月中旬(仅仅6个月前),TSLA的交易价格仍在380美元左右。

   

该股目前较2017年9月的历史高点下跌了50.5%。这是该公司自2010年IPO以来的最大跌幅。

不过,这对该股来说并不是一个令人震惊的先例。2015-2016年,该股已经下跌49.8%。换句话说,50%的跌幅不仅是我们以前从未见过的,而且我们实际上看到股票克服了这样的跌幅,然后还有一些。

   

我并不是在暗示这种情况会再次发生,但我确实希望强调TSLA已经被击倒在地一次,就像凤凰涅槃一样——它从灰烬中重生。

价格与销售比率-汽车工业

当将特斯拉与其同行进行比较时,很明显,特斯拉仍然需要将销量推向更高的水平——远远更高的水平。

以下是主要汽车生产商的市销比(“P/S”):

特斯拉公司(TSLA): 1.48x

丰田汽车公司(TM): 0.63x

通用汽车公司(GM): 0.35x

戴姆勒公司(OTCPK:DDAIF, OTCPK:DMLRY): 0.31x

本田汽车有限公司(HMC): 0.31x

大众汽车公司(OTCPK:VLKAF, OTCPK:VWAGY, OTCPK:VWAPY, OTC:VLKPF): 0.29x

福特汽车公司(F): 0.25x

塔塔汽车有限公司(TTM): 0.25x

日产汽车有限公司(OTCPK:NSANF, OTCPK:NSANY): 0.25x

菲亚特克莱斯勒汽车公司(FCAU): 0.16x

   

然而,希望获得一些鼓励的投资者应该关注该公司的市盈率(“P/S”):

7年前:17x

5年前:12x

3年前:6x

1年前:4x

今天:1.48x>>公司历史最低!

   

价格销售比-技术/热门品牌

尽管特斯拉不属于任何“帮派”(如FAANG),但它是市场上最热门、覆盖面最广的股票之一。尽管特斯拉是一家汽车制造商,但它经常被视为一个科技增长的故事,而且肯定与创新和“开箱即用”的思维(或推特……)有很大关系。

因此,看看特斯拉如何与其他热门/炒作的科技公司(或与科技相关的公司)竞争是很有趣的。

与五年前相比,今天的销售价格比:

特斯拉公司(Tesla Inc): 1.5(今天)比11.5(5年前)=> 87%的改进。

Twitter Inc (TWTR): 9.5(今天)比21.4(5年前)=> 56%的改进。

Facebook Inc (FB): 9.1%(今天),而16.7(5年前)=> 46%的改善。

Alphabet Inc (GOOGL): 5.9(今天)比6.3(5年前)=> 6%的改善。

苹果公司(Apple Inc):今天的股价为3.4美元,五年前的股价为3.1美元。

微软公司(Microsoft Corp): 8.1(今天)vs. 4.0(5年前)=> 103%的恶化。

亚马逊公司(Amazon Inc): 3.9(今天)比1.8(5年前)=> 117%的恶化。

   

收入增长-科技/热门股

同一组股票,只是这一次我们看到的是同比收入增长——今天与5年前相比:

特斯拉(Tesla Inc .): 33%(目前),而5年前为10%

Facebook Inc (Facebook Inc .): 26%(目前),而5年前为72%

推特公司(Twitter Inc): 18%(今天),而5年前是119%

亚马逊(Amazon):今天17%,五年前23%

Alphabet Inc (GOOGL):目前为17%,五年前为19%

微软(Microsoft Corp .): 14%(今天),而5年前为-0.4%

苹果公司(Apple Inc):目前股价下跌5%,而5年前这一数字仅为5%。

   

特斯拉不仅在过去几年中实现了最大的收入同比增长(相对测试),而且也是目前增长最快的品牌(绝对测试)。

结论

2020年越来越像是特斯拉“成败在此一举”的一年。

基于目前的流动性状况和现金消耗率,特斯拉的短期跑道仅为10个月。就我个人而言,我相信该公司能够获得必要的资金,继续超越这一目标。尽管资金没有得到保障——当然不是为了最初的目的——但让这样一家公司破产,而不进行长期斗争,风险太大了。

因此,我关注的不是流动性,而是销量,以及以如此低的估值收购特斯拉的可能性。

本周早些时候,有报道/传言(向罗斯资本(Roth Capital)的克雷格•欧文(Craig Irwin)致敬)称,每股240美元的收购价已经敲定。根据欧文的数据,早在2013年,苹果愿意支付每股240美元,或约285亿美元的市值(基于当时约1.19亿股的流通股票)。

   

谣言,就像谣言一样,至少应该持保留态度。这不仅来自一名分析师,而且两家公司都没有证实是否有兴趣。

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