摘要

美国股市今年的上涨似乎没有受到各种经济数据动能明显走软的影响。

能够解释所谓的基本面与股市之间明显矛盾的一个主要因素是货币流动性的变化。

虽然货币供应量的增加会导致货币盈余,但在一定经济活动水平下,货币供应量的下降会导致货币赤字。

近年来,流动性触底与股市触底之间的时间间隔比过去更短。

标准普尔500指数在2009年2月收于735点之后,一直处于上涨趋势,今年6月底收于2941.76点,自2009年2月以来上涨了300% 。

美国股市今年的上涨似乎没有受到各种经济数据动能明显走软的影响。 例如,工业生产年增长率下降,个人收入年增长率下降(见图表)。

此外,Dallas Federal Reserve bank和Chicago PMI等各种制造业指标表现疲弱(见图表)。 请注意,Chicago PMI从5月的54.2和去年6月的63.8下降到6月的49.7。

股市似乎有它自己的生命,它所做的事情似乎与所谓的经济基本面相悖。但能够解释所谓基本面与股市之间明显矛盾的一个主要因素是货币流动性的变化。

货币流动性的含义

在市场经济中,货币提供的主要服务是交换媒介。生产者用他们的商品交换货币,然后再用货币交换其他商品。随着商品和服务生产的增加,对交换媒介(货币提供的服务)的需求也会增加。相反,随着经济活动放缓,对货币服务的需求也会放缓。

对交换媒介服务的需求也受到价格变化的影响。商品和服务价格的上涨导致对交换媒介的需求增加。人们现在需要更多的钱来购买更昂贵的商品和服务。商品和服务价格的下降导致对交换媒介的需求下降。

现在,以某一特定经济活动状态下货币供应量的增加为例。由于我们这里对交换媒介服务的需求没有发生变化,这意味着人们现在有了过剩的货币或货币流动性的增加。

一般来说,没有人愿意持有超过规定数额的资金。个人可以通过把钱换成商品来处理多余的现金。 然而,个人作为一个群体,不能就这样处理剩余的金钱。 他们只能把钱从一个人转移到另一个人身上。 消除现金盈余的机制是商品价格的上涨。

一旦个人开始利用剩余现金购买商品,就会推高商品价格。 因此,对货币服务的需求增加了。 (请记住,价格上涨导致货币需求增加) 所有这些反过来又有助于消除货币盈余。

一旦资金进入一个特定的市场,这就意味着现在在这个市场上为一个产品支付了更多的钱。或者,我们可以说这个市场上一件商品的价格上涨了。(记住,价格是单位商品的美元数。)请注意,在不同的市场上,引发商品价格上涨的原因是货币供应增加导致货币盈余或货币流动性增加。

虽然货币供应量的增加会导致货币盈余,但在一定经济活动水平下,货币供应量的下降会导致货币赤字。个人仍然需要同样数量的交换媒介服务。为了适应这种情况,他们将开始销售商品,从而压低价格。在较低的价格下,对交换媒介服务的需求下降,而这反过来又有助于消除货币赤字。

从目前所说的,我们可以推断,流动性的变化也可以随着经济活动和价格的变化而发生。

例如,对于给定的货币存量,可以出现流动性增加和经济活动下降。经济活动的下降意味着现在生产的商品减少了。这意味着将会有更少的商品被交换,这意味着对货币服务——交换媒介的服务的需求下降。

然而,一旦出现货币过剩的情况,它产生的结果与货币供应量的增加产生的结果完全相同,也就是说,推高价格。 反过来,价格的上涨会消除货币的过剩——消除货币的流动性。

相反,当经济活动增加而货币存量保持不变时,就会产生货币赤字。 这反过来又导致了商品的销售,从而压低了商品的价格。 反过来,价格的下跌有助于消除货币赤字。

我们可以将货币流动性定义为:

AMS的年百分比变化减去CPI的年百分比变化和工业生产的年百分比变化。

流动性的变化与资产价格(如股票价格)的变化之间似乎存在一段时间的滞后。造成这种滞后的原因是,当资金注入时,它不会立即影响到所有个人,因此也不会立即影响到所有市场。早期的和后来的收款人。

先前流动性上升对股市的影响可能会在一段时间内继续掩盖当前流动性下降的影响。 因此,流动性峰值和股票市场峰值之间存在时滞。

同样,先前流动性下降的影响可能在一段时间内继续掩盖当前流动性上升的影响。 因此,从流动性低谷到股市低谷之间将有一个时滞。

从历史上看,流动性的变化是如何推动股市上涨的

例如,年流动性增长率在1927年11月达到10.2%的峰值——在22个月的滞后之后,标准普尔500指数在1929年8月达到31.71的峰值。

1987年,从流动性高峰到股市高峰的时间间隔要短得多,年度流动性增长率在1987年1月达到15.1% 。 标准普尔500指数(s & p 500)对此的反应是,8个月后达到峰值,当年9月达到329.9点。

美股开户投资者应该注意到,根据历史数据,流动性的年增长率在1929年5月跌至负16.6% 。 然而,标准普尔500指数(s & p 500)过了很长时间才对此做出回应。在流动性触底三年后,标准普尔500指数才开始复苏。 股票价格指数在1932年6月跌至4.43的最低点。

近年来,股票市场的流动性底部与底部之间的时间间隔越来越短。 因此,流动性的年增长率在2000年9月降至负5.7% 。25个月后,标准普尔500指数在2002年9月触底至815.28点。

1975年5月,我们的货币指标 AMS 的年增长率为4.5% 。 居民消费价格指数年增长率为9.5% ,工业生产年增长率为负12.4% 。 因此,我们衡量流动性的指标收于7.4% 。 作为回应,标准普尔500指数在1976年12月达到107.5点的峰值。

此外,请注意,我们的流动性指标在1976年5月跌至负10.4%的低点。标准普尔500指数在1978年2月触底于87.04点,较峰值下跌19%。

标普500指数2007年10月收于1,549.30点,随后大幅下跌,到2009年2月该指数跌至735.1点,跌幅达52.3%。2003年6月,年流动性增长率达到7.1%的峰值(见图表)。

2009年2月,股价指数跌至735.1的谷底。 2007年11月,流动性触底至负6% 。

美国目前的流动性状况如何,标普500指数将走向何方?

目前,我们可以观察到,我们衡量流动性的指标在2016年10月达到16.1% 的峰值,距离峰值已有32个月。在2007年10月的最近一次股市崩盘中,流动性高峰期的时间间隔为52个月。 这让我们担心,从时滞的角度来看,目前标普500指数处于一个非常危险的区间。 随着时间的推移,这对标准普尔500指数构成了威胁。