本文作者:THOMAS HUGHES

为什么收益可能无法提振市场

目前市场有很多预期,很多风险笼罩着它。反弹远强于预期,盈利远好于预期,这些都已被市场消化。随着第四季度财报季即将拉开帷幕,我们有理由相信,标准普尔500指数(NYSEARCA:SPY)的收益,无论有多好,都不足以支撑股市继续上涨。

标普指数可能在第一季度走低的三个原因

1)共识目标落空了,但我们已经知道这一点——全年的普遍预期收益目标都没有实现,并且仍然不符合经济形势的现实。不仅评级下调幅度太大,而且市场共识的反弹速度太慢,使得普通公司处于超过目标的完美位置。尽管市场对第四季度业绩的普遍预期不断上升,但与前两个季度的季前预期和标准普尔500指数最终业绩之间的差距仍相差甚远。市场对第四季度收益的共识仅比低点上升了约500个基点,而第二季度最终财报较低点上涨1300个基点,第三季度上涨1900个基点。我想说的是,市场预期标准普尔500指数成份股公司的平均表现会比市场普遍预期的要好得多,所以要真正让市场兴奋起来,只需要一点点就够了。换句话说,除非结果比目前预期的好得多,否则第四季度将成为一个“推销新闻”的活动。

2)估值非常高——标准普尔500指数目前的估值非常高,接近其预期收益的23倍,这是另一个潜在的弱点。该指数不仅高于其5年和10年平均水平,也高于第三季周期结束时的高位,且高于疫情爆发前的水平。就在疫情爆发之前,我们认为市场估值过高,如果不是深度调整或熊市,也会出现回调。从某种意义上说,高估值是一件好事,因为它意味着美国大型企业的经济活动加强,收入增加。但市场可能已经走得太远了。如果标普500指数未能达到我们所认为的非常丰厚的估值水平,或者至少无法实现有朝一日达到这一水平的期望,那么股价可能会大幅回落到现实水平。我的观点是,如果市场开始下滑,势头就会很容易形成。

3)技术面并不令人鼓舞——从技术面来看,标准普尔500指数似乎有所延展,就这么简单。由于财报、数据和分析师信心的融合,该指数一直有强劲走高的趋势。该指数不仅比150日移动均线高出近10%,而且各项指标也显示出越来越疲软。首先,MACD指标与历史新高有很大差异,历史新高本身就足以表明疲软。再加上MACD指标和随机振荡指标的持续超买状况,这表明即使不是事实,也有可能进行重大修正。

对标普指数来说,这也不全是坏消息

尽管听起来很黯淡,但第四季度周期也不会没有好消息。事实上,人们预计该指数将实现连续增长,甚至会高于目前的普遍预期。除此之外,盈利轨迹依然乐观,前景继续光明。对于2021年第一季度和第二季度的共识目标和全年目标都在上升。第一季和第二季的共识目标分别为上涨约200个基点,而全年目标则意味着下半年较上年同期涨幅将达到高两位数。

技术展望:标准普尔500指数可能会窄幅波动

坏消息是标准普尔500指数即将下跌。好消息是,今年秋季将是一个原本看涨的市场预期中的回调。尽管市场在估值和前景看好的预期方面可能有些超前,但获利增长的轨迹是向上的,分析师修正的趋势也是如此。这意味着在近期或短期内,市场可能会出现回调、整固甚至横向盘整。从长期来看,这意味着标普500指数的收益有机会赶上估值水平。当股票下跌时,这是增加赢家的好时机;当股票上涨时,这是减少输家的好时机。