本文作者:文斯·马丁(Vince Martin)

DoorDash(纽约证券交易所代码:DASH)不是我通常推荐的那种股票。该公司不盈利,DoorDash的股票看起来很贵,但其商业模式存在合法性问题。

事实上,我还不准备推荐DASH股票。但熊市的危险信号之一恰恰是,它太简单了。365倍的预期市盈率看起来近乎荒谬。这家市值490亿美元的公司面临着许多竞争对手,但它似乎也没有多少持久的竞争优势。

但在投资领域,简单的情况并不总是存在。就算持怀疑态度的人也应该多多考虑。仔细观察就会发现,这种观点的价值可能比人们预期的要高。

一个好的商业

关于DoorDash有一件事值得注意,那就是它看起来是一个非常好的业务。在这个市场上,这足以抵消任何对估值的担忧。

竞争是非常激烈的,Uber(纽约证券交易所代码:UBER)和Grubhub(纽约证券交易所代码:GRUB)是两个最大的竞争对手。但是最近的竞争并没有削减DoorDash的价值。

2019年,DoorDash的收入增长了两倍多。在2020年的前三个季度,增长加速了,同比增长了226%。显然,新型冠状病毒大流行是一个重要因素,但同行没有跟上。2020年前三个季度,DoorDash的快递收入几乎翻了一番。Grubhub的总收入增长了36%。

如果DoorDash一开始是一家规模较小的公司,它的相对出色表现就不会那么令人印象深刻,但它没有。相反,它只是在竞争中领先。目前的市场份额估计为53%。

近年来,在一个不断增长的市场中,不断扩大的份额一直是大多数最佳股票的上涨的途径。DoorDash现在就在走这条路。与此同时,展望未来,将有明显的机会从目前关注的餐厅拓展到电子商务、必需品和其他类别。

简而言之,DoorDash的股票看起来就像最近的一大赢家。

 

估值工作

就像那些赢家一样,DASH看起来非常昂贵,尤其是相对于近期指标而言。但这里的估值可能不像整体市盈率所显示的那么沉重。

这些倍数很大,DASH目前的股价是明年每股收益预期的365倍。收益倍数清除了13倍。

然而,两者都不一定是过分的。利润将在较低的基础上大幅增长,特别是在2021年净利润率预计低于4%的情况下。像DoorDash这样的平台业务在收入增长之后,利润率也会大幅增长,因为增量收入的利润率要高得多。DoorDash目前的毛利率只有50%左右,随着时间的推移,这个数字应该会有所增长。

显然,DoorDash的股票不是价值游戏,也不是其他任何东西。尽管有一些常态回报,其收入增长也可能会在2021年和2022年减速,但该公司仍有一条提升估值的途径。

 

针对DoorDash股票的案例

我认为不应该将DoorDash股票冲销为泡沫的又一个迹象问题是,这是否足以让市场转向看涨。

在这方面,我仍然看到一些问题。监管风险是一个关键因素。去年11月,DoorDash和其他“零工经济”公司凭借加州22号提案取得了重大胜利。但在其他州,司机将被视为雇员,而不是独立的承包商,这一转变将极大地降低上门服务的利润率。

抛开政治因素不谈,还有一个问题就是这种交付模式是否真的有效。到目前为止,它的成功很大程度上是因为私人和公共投资者愿意承担促销支出和(可能)低于市场利率造成的重大损失。

然而司机的工资仍然很低,据估计平均时薪低至1.45美元(没错,是1美元45美分)。餐馆的生意不太好。DoorDash本身还没有实现净盈利。即使是华尔街预计的2021年每股43美分的收益,也不包括数亿美元的基于股票的薪酬。

甚至还有一个近期的担忧。正如我所指出的,相对于2020年的其他大型首次公开募股,Airbnb(纳斯达克股票代码:ABNB),最大的IPO在交易的头一两年都在挣扎。Snowflake(纽交所股票代码:SNOW)这类股票可能暗示这次有所不同,但DoorDash在首日大涨后一路下滑,随后在最近几个交易日有所回升。

由于这些原因,谈到DoorDash股票时,我还没有到位。但与市场上其他估值较高的成长型股票相比,我对该股的态度更开放,尤其是在该股进一步回落的情况下。

 

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们