戴维•艾因霍恩(David Einhorn)在致绿光资本(Greenlight Capital)合伙人的最新一封信中披露,他关闭了Twitter (TWTR)的头寸,获得了78%的可观收益(在仔细阅读了艾因霍恩攻击特斯拉(Tesla)和首席执行官埃隆•马斯克(Elon Musk)的几页文章后,可以发现这一披露)。尽管他的标志性对冲基金近年来的表现逊于标准普尔500指数,但艾因霍恩在过去22年里,扣除费用和费用,累计录得15.4%的年化收益,仍是业内表现最好的基金之一。自从艾因霍恩出售他在Twitter的头寸以来,市场已经下跌,Twitter的跌幅甚至更大,今天的投资者可以在更接近艾因霍恩买入股票的价格时买入Twitter,而不是在更接近他卖出股票的价格时买入。他们应该吗?
我觉得Twitter是一个有趣的机会,因为这家公司有着巨大的文化相关性,但与其他科技股相比,它的市值却小得惊人,这是推动艾因霍恩最初投资理论的因素之一。Twitter是仅次于Facebook的使用最广泛、引用最广泛的上市社交媒体公司,但它的企业价值仅为Facebook的5%左右。与Facebook不同,Facebook在年轻人中的受欢迎程度并没有长期下降。与Snapchat不同的是,它的核心产品并没有受到像Instagram这样财力雄厚的竞争对手的巨大压力,后者很可能会让公司彻底破产。
在经历了多年的亏损之后,Twitter今年将首次出现12个月的盈利下滑。如今的投资者可以以与2013年26美元IPO价格相当的价格买进,但如今的Twitter在财务上比五年前健康得多。——联合创始人杰克•多尔西(Jack Dorsey)
对于多尔西同时担任两家上市公司的首席执行官,一些人表达了合理的保留意见,但毫无疑问,他对Twitter非常忠诚。他将自己在Twitter上的三分之一股份(价值近2亿美元)返还给员工,以提振他刚回来时的士气。与Alphabet的拉里•佩奇(Larry Page)不同,他今年夏天出席了参议院情报委员会(Senate Intelligence Committee)的听证会,尽管Twitter只是Alphabet规模的一小部分。多尔西是否会像股东们希望的那样有效还有待观察,但毫无疑问,他的心是对的。
关于国会听证会的话题:Twitter作为一个公众互动平台,在其技术同行中是独一无二的,因为它在一定程度上免受即将到来的潜在数据隐私监管乌云的影响。与Facebook用户不同的是,Twitter用户注册这项服务并非出于隐私考虑:该平台的全部意义在于向世界传播你的想法。虽然没有人知道未来的数据监管法律会采取什么形式,但Twitter的业务应该比竞争对手更好地适应更严酷的监管环境。
目前,Facebook出售用户数据引发了大量误导公众的愤怒,这些愤怒源自对Facebook公司运作方式的根本误解,但Twitter确实出售了你的数据,每个人都很满意。上一财年,Twitter收入的整整14%(价值3.33亿美元)来自其数据许可业务,该业务允许合作伙伴访问其公共提要中的数据。Twitter将其公共数据货币化,为合作伙伴提供了社交媒体领域的一种独特产品,也为投资者提供了补充其核心广告业务的竞争优势。
数字广告是一个高速增长的行业,无论是按绝对美元计算,还是按占全球广告支出总额的比例计算。作为一个二线数字广告公司,Twitter将受益溢出效应随着在Google-Facebook双头垄断竞争变得越来越拥挤和广告商的投资回报率下降由于更高的参与成本,点击付费竞价战争,和充分的广告费追逐相同数量的用户关注。对于广告商来说,你伴侣的品牌并不重要;获得点击远比点击从何而来重要得多。谷歌和Facebook中至高无上的初始波数字广告增长,但随着这个行业的成熟,竞争力量自然会推动企业以较低的成本和更高的ROI,另类交易平台这一趋势可以带来很多客户Twitter的家门口独立于任何营销努力从公司本身。
Twitter的投资者应该期待每月和每日活跃用户的大幅增长吗?不一定。对于这样一个文化巨兽来说,Twitter的用户基数相对较小,截至最新季度报告,Twitter的用户数量为3.26亿MAUs,美国只有6700万。由于Twitter在媒体上不成比例的代表性,它很容易成为可用性启发式偏见的牺牲品,并高估了Twitter与普通人的相关性。Twitter的趋势驱动的微博服务使其成为记者、名人、政客和想表达许多观点的人(比如投资作家!)的首选平台。这意味着只有少数人在使用它。但仍然是少数。
对于那些社交媒体互动大多局限于现实生活社交圈的普通人来说,Facebook是他们保持联系的必需品,而Twitter则是他们经常在新闻和模因中看到的一款应用,但他们自己并不使用。2015年,《连线》杂志(Wired)的一篇文章《一个真实的青少年》(A real teen)报道称,大多数青少年“根本不明白Twitter的意义”,鉴于Twitter目前的入职困境,这个问题在所有年龄组中依然存在。改进的机会是存在的,但重要的是要认识到,虽然Twitter是利基领域中唯一值得注意的参与者,但它仍然是一个利基领域,无论在哪个方向上,它都容易受到社会使用趋势的影响,而且增长得不到保证。
以今天的价格购买Twitter值得吗?艾因霍恩收购Twitter的理由是,它被低估为Facebook市值的2%。随着Twitter变得越来越贵,Facebook变得越来越便宜,如今这个数字接近4-5%,取决于你是否选择放弃现金持有。在目前的市场上,我还是更喜欢Facebook。但是Twitter仍然是一个很好的选择,前景很好,尤其是对于那些不喜欢Facebook的投资者来说,值得所有投资者关注。要么价格大幅下跌,要么业务执行情况大幅改善,都值得买进。
Twitter是远离传统的价值股,自然有点冒险游戏由于其丰富的市盈率(60年代正常化后税收欺诈行为),但总的来说我认为该公司是朝着正确的方向前进和股票有很多潜在的回报。除了有机增加广告收入,可能的增长的催化剂包括更有效的货币化的用户群,平台改进,使服务更贴近普通消费者,当然,其继续存在的潜在并购目标FAANGs之一(我的钱在谷歌收购实际发生)。随着它的底线终于从红色变为黑色,Twitter已经度过了一个关键的转折点,现在是时候站在它一边了。