当你在看恐怖电影时,怪物突然从门后跳出来,你会怎么做?

很可能,你吓了一跳。原因很简单——你没有预料到。

但是当你看了20遍同样的恐怖电影后,怪物从门后跳出来,然后呢?什么都没有。那是因为你知道接下来会发生什么。预期遇到的现实。

这种动态在投资市场上的表现也类似,指向一个有趣的结论……

市场上实际发生的事情或事件——无论是好是坏——并不是推动价格走势的因素。相反,真正的驱动力是实际发生的事情和预期发生的事情之间的差异。

以一家公司的收益报告为例……

如果分析师预期每股收益为10美元,但实际数字为8美元,那么这种表现不佳将让美股市场感到意外。预计将会出现大规模抛售。

然而,让我们假设分析师实际上预期每股亏损3美元,但每股只亏损2美元。股价可能会飙升。

但请注意这些“事件”本身的性质——第一家公司每股盈利8美元,但其股价却出现下跌。与此同时,第二家公司只是每股少亏损了1美元,但其股价却上涨了。

这有意义吗?

不,但它表明市场事件本身并不是短期价格的驱动因素,这出乎我们的意料。

上周五,道琼斯指数创下了历史新高。为什么?在很大程度上,这是因为最近几周,美股开户投资者头脑中最重要的三个问题——利率、收益和国际关系——要么符合预期,要么以一种良好的方式略显出人意料。

再加上一些较小的利好消息,比如上周五意外强劲的10月就业报告,你就具备了看涨市场环境的条件。

所以,在今天的文章中,让我们简要回顾一下这三个市场影响因素的情况,然后看看为什么事情看起来很好,并在2019年强势结束。

不管美联储是否“做对了”,至少它达到了预期

市场最重要的推动者之一是美联储。具体来说,就是它对利率的决策,包括它对未来可能如何处理利率的决策。

如果市场不喜欢美联储的决定,那就小心了。

以去年12月为例,当时美联储暗示计划继续加息。出乎意料的是,市场在声明公布前上涨了300点,但突然逆转,下跌了650点,当天收盘时下跌了350点。

上周,我们又召开了一次美联储会议,结果降息25个基点,将目标利率降至1.50%至1.75%。现在,这对经济来说是否是正确的举措已经无关紧要了。底线是它满足了市场的期望。

Strategic Trader的约翰•贾格尔森(John Jagerson)在最近发给订阅用户的更新中指出了这一点:

我们预计会出现更多波动,因为FOMC的声明表明,它准备暂时停止降息。对该声明的乐观反应可能意味着美联储(fed)达到了预期,这在短期内通常对市场来说是件好事。

美联储杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)也采取了一些措施,明确市场预期未来会发生什么。

他之所以这么做,是因为他暗示美联储目前将停止降息。他不止一次表示,只要适度增长的经济前景不受威胁,美联储就会保持政策稳定。

鉴于此,就我们目前的情况来看,在2019年即将到来之际,美联储在某种程度上给市场带来惊喜的空间要小得多。换句话说,这是美联储的“绿灯”。

财报并没有像许多人担心的那样令人失望

在我写这篇文章时,已有350多家标普公司公布了收益。Refinitiv的I/B/E/S数据显示,其中76%的公司业绩超过了预期。尽管如此,根据已公布业绩和预估的公司数据,当季收益下降了约0.8%。

Zacks Research的数据显示,前205份报告显示,标准普尔500指数成份股公司的收益自去年第四季度以来有所下降,但收入却增长了4%。在这两种情况下,这基本上与最近的预期相符。

然而,值得注意的是,无论这些报告是否符合预期,投资者每股收益都高于去年同期。

现在,收益下降的事实并不好——市盈率上升也不好。

但请记住,是什么推动了价格?关键不在于实际发生了什么,而在于发生的事情是否出乎市场预期。在这种情况下,大多数企业的收益要么达到了预期,要么超过了预期。

虽然第三季财报季已经过半,但仍有许多公司还没公布财报。话虽如此,我们迄今看到的是企业盈利方面的初步“绿灯”。假设在这个财报季结束时,我们不会有太多的失望,那么在2019年剩下的时间里,我们的清单上将会有一个很大的“危险惊喜空间”。

最后,全球局势紧张是否会带来失望呢?

毕竟,人们对全球局势对经济和特定美国公司造成的负面影响。与这种恐惧相关的真实数字是什么?

Factset的数据显示,标准普尔500指数成份股公司中,超过50%的销售额来自美国以外的地区,这些公司的收益下降了9.1%。与协定不会完全扭转这种损害,但会显著改善前景。

所有主要行业的公司都属于这一类,但信息技术、基础材料和日用消费品的国际贸易敞口最大。这三个板块最近都反弹到了可能的阻力水平,这为我们判断大盘是否会继续上涨提供了一个良好的基准。

例如,如下图所示,SPDR Basic Materials ETF (XLB)已反弹至每股59美元,今年早些时候曾两次遭遇阻力。可能是投资者全球局势将的短期改善纳入价格,我们认为突破阻力位将触发更激进的看涨头寸。

因此,国际关系肯定会对一些公司的收益产生影响。尽管如此,令人鼓舞的是,中国敞口最大的三个行业反弹至阻力水平。这是一个看涨的信号。

因此,尽管从现在到年底,与国际关系相关的失望情绪肯定是存在的,但事情真的必须偏离正轨,才能导致持续的市场崩盘。

把美联储、企业收益和国际关系放在一起考虑,从现在到2020年,负面意外的风险似乎降低了。这也支持了我们将以或接近历史高点来结束今年的可能性。