Shopify在过去五年里,它一直是一个强劲增长的故事,给股东带来了令人瞠目的回报。

但对今天的股东来说,当他们的期望已经高得令人眩晕时,公司将很难再带来更大的惊喜。

鉴于该股已经被完美地定价,我看不出任何进一步上涨的潜力。总的来说,我认为读者们应该在这里结束。

 

强劲的增长,但可持续吗?

每个人都知道Shopify的收入增长率很强劲,没有人真正质疑这一点。

我想问的是,为了让股票定价公平,股东有理由将股票的市盈率提高多少?

考虑到在2019年初,Shopify的收入同比增长了50%,不到12个月,它的收入增长率就达到了40%。

如果2020年第一季度的指引将Shopify的收入增长率设定在39%,那会发生什么情况呢?投资者会不会开始质疑Shopify是否已经开始走向成熟?

真正让人困惑的是,让我们快进12个月:如果Shopify的2020年第四季度增长率似乎达到了35%,成长型投资者会不会开始撤出该股?最后,这个出口会是一个有序的出口吗?

在某种程度上,利润是重要的

到目前为止,尽管Shopify继续出现巨额亏损,但投资者都乐于睁一只眼闭一只眼。

毕竟,目前一切都是关于增长前景的。但是,如果Shopify的可持续收入增长率似乎指向35%,那么12个月之后,在上面这个假设的例子中,会发生什么呢?

到那个时候,投资者难道不可能最低限度地质疑这家企业能够产生多大的利润率吗?

毕竟,Shopify约有42%的合并收入来自经常性收入来源——这是否意味着Shopify是一家轻资产企业?

好吧,显然不是,从它过去的9个月,它的运营现金流(资本支出和无形资产资本化之前)达到了微不足道的1800万美元。Shopify的2019年全年运营现金流能否达到5000万美元?我不认为这是一种可能的情况。

筹集资金

Shopify产生自由现金流的能力是如此之弱,以至于它利用投资者的乐观情绪筹集了大约7亿美元。但是这些钱都到哪里去了呢?

加强其资产负债表。但是为什么呢?因为其过去9个月的自由现金流为负1800万美元,而且如果它希望被视为一家强大的企业,最好是拥有数十亿美元的现金。这样一来,就更容易证明其夸大的市值估值是合理的。

估价-没有安全边际

只要Shopify的股价持续走高,投资者就不会关心他们的投资。他们都很乐意采取“买了就永远持有”的策略。

话虽如此,但要提醒读者,Shopify的定价不仅非常昂贵,而且与同类产品相比,它已经处于“泡沫”区域。

随着Shopify的增长速度放缓,当它的收入已经被定价为26倍时,这是不是一个廉价的机会?

我知道读者会反驳说,为一项出色的业务支付公允价值更好,但问题是Shopify并不是一项出色的业务。

我们已经看到,Shopify似乎无法将其收入转化为强劲的现金流。最终,当投资者已经为一家营收不足20亿美元的企业支付了近400亿美元时,他们还能期待多少上行空间呢?

总结

伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)董事长查理•芒格(Charlie Munger)指出,巨额资金更多地来自于避免错误,而非寻找绝妙的点子。对Shopify的股东来说,这只股票的风险回报非常负面。我建议读者注意我的谨慎。