在最近的一份报告中,高盛谈到了客户对2020年五大趋势的担忧。 这些因素包括:公司股票回购暴跌的影响;美国经济增长低于预期会对标准普尔500指数的利润产生的影响; 美国股市是否会继续表现优于其他市场;是什么因素会推动股市从增长向价值型转变; 以及为什么高盛更青睐工业股而非金融股。

高盛谈美股五大“近忧”,投资者能否打开“心结”?

关键要点

高盛(Goldman Sachs)的客户对2020年的股市有着关键的担忧。

其中包括股票回购和经济增长预测。

其他问题包括美国与全球股市,增长与价值。

对投资者的重要性

我们将高盛的观点总结如下。

股票回购。 高盛估计,2019年回购规模将下降15% 至7100亿美元,2020年下降5%至6750亿美元。 在2019年前9个月,同比下降了9%,这主要是由于收益增长缓慢、杠杆率上升以及金融危机后CEO们的信心所驱动的。 尽管如此,2019年的7,100亿美元将是有史以来第二高的年度总额。

自2011年以来,股票回购平均每年达到4500亿美元,而股票净需求总和仅为100亿美元。 “股票回购大幅下降,可能导致每股收益增长放缓,波动性加大,交易区间扩大,”高盛总结道。

美国经济增长。 根据高盛的基本预测,2020年美国 GDP 将增长2.3% ,2020年标准普尔500指数的收益为174美元(+ 6%) ,2021年为183美元(+ 5%)。 国内生产总值增长率每变化一个百分点,收益就会增加5美元。

鉴于2020年 GDP 增长1.8% ,市场普遍预测,如果其他条件不变,标普500指数的收益将下降3美元。 他们写道: “我们对18倍市盈率的预测基本保持不变。我们估计,股票价格已经反映出美国经济增长约2%的水平,相对于利率和宏观环境,交易价格处于公允价值。”

美国和全球股市。 美国股市的优异表现反映出每股收益增长较高,科技股更加集中,以及感知到的不确定性较少。高盛预计,鉴于美国每股收益(+6%)的增长,美国市场在2020年的表现将好于其他市场。略高于日本(+5%)和欧洲(+2%),但低于除日本外的亚洲(+12%),加上美国总统选举的不确定性上升。

从成长型股票到价值型股票的轮换。 高盛写道: “高市盈率与低市盈率之间的估值差是自科技泡沫以来最大。”。 尽管“高估值差异”历来领先于价值型股票,但“它几乎没有时机的信号”。

在“温和的经济增长”(如2020年的预测)中,“投资者为能够产生特殊增长的股票支付估值溢价。” 他们推荐价格合理的成长型股票,“而不像许多长期成长型股票那样估值过高”

工业股票和金融股票。 高盛表示,我们预计,制造业活动的反弹以及国际紧张局势的缓和将支撑工业板块。 他们补充称:“与美国经济增长相比,金融业绩与全球 GDP 增长的关联更为密切... ... 我们认为,金融业已将多数经济学家预期的加速增长体现在价格中”。

展望未来

最近的一个担忧是,美国政府公布的数据显示,企业利润增长远低于标普500指数成份股公司公布的数据。高盛指出,国民收入和产品账户(NIPA)包括许多比标准普尔500指数成份股公司规模小、效率低、利润低的公司。

《华尔街日报》的一个专栏承认,税收、规模和行业的差异是造成这种差异的主要原因。不过,该公司也怀疑“首席执行官奖金结构”推动的“会计欺诈”,指出2008年和2009年过于激进的冲减增加了未来的利润增长。