文|金卫

编辑 | 德小强

一夜暴涨20%,一年涨了21倍!蔚来汽车迎来高光时刻。

美东时间周三晚上,蔚来大涨22.57%至26.5美元,成交量创7月初以来新高,总市值达到357亿美元,今年以来,蔚来股价累计涨幅达560%。

在美股市场,蔚来市值已经超过福特汽车、法拉利等,按人民币最新汇率计算,蔚来市值达到2398亿元,超过A股市场上的上汽集团,仅次于比亚迪,成为我国第二大市值汽车股。

一年前,蔚来还处于至暗时刻,巨额亏损、大幅裁员、召回汽车,股价长期在1美元徘徊,面临退市危机……彼时,“蔚来没有未来”似乎已是业内外的共识。

2019年10月2日,蔚来股价创出历史性低点1.19美元,如果以此计算,蔚来过去一年时间涨幅高达2126%,除了飙涨的股价,我们需要了解的是,这一年蔚来汽车发生了什么?

一年前的至暗时刻

2018年9月12日,作为中国的新能源车代表“蔚来”成功登陆纽约证券交易所,首次公开募股发行价为6.26美元,估值64亿美元!随后股价一直在跌宕中上涨,最高达13.8美元,但是好景不长。

进入2019年,蔚来遭遇滑铁卢。

首先是补贴缩水,2019年起,国家对新能源汽车的补贴大幅缩水,这直接影响了新能源车企。

对蔚来而言,这仅是开始。2019年4月、5月,蔚来ES8在全国发生了三起自燃事件,让它的口碑跌入谷底。

2019年6月27日,蔚来召回了部分ES8,查明是动力电池模组内部走线方向出现缺陷,短路造成失火,蔚来一次性召回了4803辆ES8更换电池。这次召回事件直接产生了3.39亿费用,加剧了蔚来的亏损。自燃事件直接影响了蔚来的品牌公信力,蔚来的交付量锐减,7月交付量跌至千台以下。

2019年第二季度财报显示,蔚来的净资产仅有4.56亿人民币,这意味着,第三季度再度大额亏损且没新融资,就会导致净资产为负。

当时,蔚来新上任的CFO奉玮在加入蔚来前曾发布了一份名为《蔚来汽车如何才能起死回生?》的研究报告称,"蔚来公司中报披露截至6月30日在手现金及等价物、受限制现金、短期投资共计34.6亿元,线性外推在年底现金流压力加大,这也是市场的担忧。"

处于垂死挣扎之际的蔚来,唯一复活的希望就是融资。

2019年5月,蔚来终于等来了援兵,其宣布与亦庄国投签订现金高达100亿元的框架协议,成立“蔚来中国”。但是这笔钱迟迟不见踪影,其后,蔚来上海嘉定、浙江湖州等两地建厂融资也化为泡影,直接导致公司CFO谢东萤辞职。

“2019年是蔚来最困难的一年”,蔚来李斌多次表示,为了节省开支,公司大幅裁员,压缩员工至7800人,同时通过重组、剥离一些非核心业务。

2019年,蔚来又亏损了113亿,如果加上前三年的亏损,四年时间蔚来累计亏损了457亿。截至2019年12月31日,蔚来负债194.03亿元,大于145.82亿元的总资产,账上货币资金仅有10.56亿元,现金流严重承压。

2019年10月2日,蔚来的股价跌至1.19美元,处于退市边缘,在此之后,蔚来的股票在1美元左右徘徊多日,退市声音不断,堪称2019年最惨车企。

不过,危中有机,到了年底,蔚来的销售实现了逆势增长,连续两个月荣获造车新势力销量冠军。

蔚来的转机

今年4月,国家出台最新的新能源汽车补贴政策,新能源乘用车补贴前售价须在30万元及以下,但支持换电模式的车辆不受此规定限制。蔚来量产的两款车型虽然售价都高于三十万元,但采用了换电模式,像是为其量身打造。

一季度,蔚来汽车交付总量为3838台,同比下降3.8%,环比下降53.3%。不过,蔚来在当季创造历史最低的季度亏损额:总营收13.7亿人民币,净亏损为16.6亿元,同比收窄33.7%,环比收窄41.0%。

四月底,来自合肥市建设投资控股(集团)有限公司等国家队资本的70亿元融资终于落实,蔚来巨亏下的现金流压力得到暂时缓解。之后,蔚来又获得了百亿资金的驰援。7月10日,蔚来与六家银行达成战略合作,后者将向蔚来提供104亿元的综合授信,以支持蔚来业务的运营与发展。

8月12日,蔚来汽车交出了2020年二季度交了一份“史上最佳”的财报:汽车销量新高、收入新高、亏损缩窄、毛利率首次由负转正、账面现金超过了100亿……

二季度,蔚来新能源共交付10331辆汽车同比增长190.8%,首次实现单季交付数破万,今年累计交付量达到14169辆车。二季度蔚来整体毛利率为8.4%、汽车毛利率则为9.7%。

当时,市场有观点称,二季度财报说明“蔚来已经脱离了此前的ICU状态”。

今年初,受疫情影响,汽车行业表现低迷,但新能源汽车却异常火爆,除了特斯拉,还有一大波造车新势力,卖车、融资、上市,直接刺激了新能源市场。

今年9月份,蔚来交付新能源汽车共4708辆,创下月度新纪录,同比增长133.2%。整个三季度,蔚来交付了12206辆汽车,同比增长154.3%,超出了该公司季度指导的上限。此前公司预计,2020年第三季度,其汽车交付量为1.1万-1.15万辆。

根据乘联会公布的数据,整个9月新能源乘用车批发销量突破12.5万辆,同比增长99.6%,环比增长24.1%。

原本,由于特斯拉国产Model 3的流行和降价,市场担心国产新能源的市场会进一步挤压,但数据显示,国内市场新能源车渗透率持续走高。这被视为一种“水涨船高”的现象,也就是说特斯拉在中国新能源市场并没有带来了“赢者通吃”,而是带动了整个新能源汽车市场。

外患仍不容小觑

对蔚来而言,整体环境再加上自身销量的大增,直接带动了公司股价的上扬。从K线走势上看,每次蔚来汽车的交付节,股价都有一波上涨行情。蔚来由今年初的4块钱,走出了主升浪的行情,调整一段之后,股价便会上攻。

而资本市场对蔚来的态度,由“重症室”到“普通病房”,发生了180度的大转弯。

这周三美股盘前,摩根大通的一份看多报告,成了蔚来股价飙涨的最直接导火索。

摩根大通分析师Nick Lai在报告中将对蔚来的评级从“中性”上调至“超配”,并给出高达40美元的目标价,这较蔚来周二21.62美元的的收盘价高出了85%,直接推动蔚来在盘前大涨8%。

“以目前的估值来看,蔚来仍有上涨的空间。”摩根大通写到:从长期投资的角度来看,蔚来依然很有吸引力。我们预计该公司到2025年能够获得乘用电动汽车市场7%的份额,在它自身专注的高端领域能够获得30%的份额。

摩根大通认为蔚来在2021年依然面临很大机会,新能源车渗透率提高带来的整体机会,市场结构也将从B端向C端转变:电动汽车买家更多的来自普通的个人,而非来自公司或者居住在限牌城市的个人。“这种结构性转变会扩大电动车触达的市场,但也会导致电动车领域快速集中,蔚来如果能够一直处于市场份额的前10,那么它就可以持续受益。”

与此同时,花旗分析师Jeff Chung也将蔚来汽车的股票评级从“中性”上调至“买入”,并将其目标价上调至33.2美元。他表示,蔚来汽车的库存已改善,且他对该公司销量的预测较为乐观。

目前,蔚来虽然股价创出了历史新高,但公司的隐忧仍在,目前蔚来依然处于亏损状态,今年虽然受益于补贴政策,但是特斯拉大幅降价,直接影响蔚来的市场。

虽然目前,蔚来与当下的国产特斯拉竞争重叠度不高,蔚来主打的是SUV,而国产特斯拉主打的是轿车,但是国产Model Y明年将实现量产,两者正面扳手腕的情况在所难免。

除了特斯拉,造车新势力也在步步逼近,小鹏主打的是紧凑型SUV,未来有推出中大型SUV车型的计划,这意味着小鹏将切入蔚来的腹地。

蔚来挺过了最困难的2019年,摆脱了资金链危机、回到了发展正轨,但内忧外患的局面并未完全得以扭转,蔚来的空间有多大,不仅取决于新能源汽车市场,还取决于自身盈利状况的根本改善。