2月25日,网易发布了2020年第四季度及全年财报。财报显示:

  • 网易2020年第四季度净收入197.6亿元,同比增长25.6%,高于华尔街预期;2020年净收入为736.7亿元,同比增长24.4%。非公认会计准则下,归属于公司股东的持续经营净利润为147.1亿元。

(网易2020Q1-2020Q4净收入)

  • 四季度,归属于公司股东的持续经营净利润为9.8亿元;其中净汇兑损失为18.0亿元,净投资损失为人民币2.7亿元。非公认会计准则下,归属于公司股东的持续净利润为人民币16.0亿元。

财报显示,净利润下滑主要原因是净汇兑损失和投资损失,而非经营不善。中金分析,网易持有美元对人民币汇率降低,持有阿里巴巴股票价格下滑(出售考拉交易中,包含1,430万股的阿里股票),是造成网易单季度净利润损失的原因。

(近一年,美元兑人民币汇率降低)

(2020年四季度,阿里巴巴股价震荡下滑)

财报披露,网易董事会批准20亿美元的新回购计划。从2021年3月2日开始,在不超过24个月的期限内,可在纳斯达克全球精选市场公开回购总金额不超过20亿美元流通在外的美国存托股。

财报发布前,各大行发布了网易最新投资评级及目标价。数据显示,大行对网易长线走势普遍看好,野村、瑞银、大和、瑞信、中金等纷纷给出“买入”、“跑赢大市”、“增持”评级。巴克莱银行将网易目标价从110美元上调至155美元;摩根士丹利将网易目标价由120美元大幅上调至160美元。

(各大行对网易最新投资评级及目标价 来源:智通财经)

值得关注的是,四季度,贝莱德(BlackRock Inc.)等多家全球大型投资机构和对冲基,纷纷大幅增持网易,增幅比例达200%-400%。

(大型投资机构和对冲基金增持网易 来源:MarketBeat)

资本市场究竟为什么看好网易?哪些数据值得重点关注?未来还有多大增值空间?解答这些问题的线索,就藏在这份财报中。

游戏业务两大看点:大IP、国际化

四季度,网易在线游戏服务净收入134亿元,同比增加15.5%,这也是游戏板块连续第11个季度保持百亿以上营收。在线游戏服务毛利率总体保持稳定,达到63.1%。

(网易在线游戏服务2020年营收546.1亿元,同比增17.6%)

从财报看,网易的游戏业务至少有两大看点:大IP、国际化。

首先,网易精耕细作的大IP将带来可观收入。一方面,网易的一系列经典IP手游,持续带来丰沛现金流:过去几个月,《梦幻西游》和《大话西游》手游、《率土之滨》、《明日之后》等游戏均跻身中国iOS畅销榜前列。近期,网易推出的一系列新作同样表现出色,其中《天谕》手游在今年1月上线后,连续五天登顶中国iOS免费榜。

今年2月,网易的《暗黑破坏神:不朽》、《星战前夜:无烬星河》和《宝可梦大探险》获批游戏版号,刺激网易港股当天上涨近5%,股价创上市新高。加上去年8月拿下版号的《哈利·波特:魔法觉醒》,网易投入多年的顶级IP大作也将迎来大丰收。

海外市场则是另一座富矿。摩根士丹利最新研报指出,在疫情长期影响下,未来几年全球游戏用户数量将持续增长,预计手游行业今年将实现20%的增速,预估网易海外业务未来四年的营收复合增长率可达到38%。

近几年,网易不断加码海外游戏市场。在App Annie公布的2020全球发行商52强榜单中,网易排名第二。网易在日本市场的爆款《荒野行动》,依旧保持旺盛生命力,在第四季度多次登顶日本iOS畅销榜。

解锁“新增长”密码:有道、创新业务营收双创新高

从这次财报看,游戏之外,以教育、音乐为代表的内容型业务,正在成长为网易的新增长引擎。

本季度,网易有道净收入达11.1亿元,同比增长169.7%,营收及营收增速再创新高。拆分来看,由在线课程构成的学习服务净收入为7.3亿元,同比增长198.8%;由智能硬件构成的学习产品净收入为2.4亿元,同比增长253.8%。

(网易有道Q4营收及增速再创新高)

得益于规模的扩大以及产品效率的提升,网易有道Q4毛利率优化至47.5%,较上年同期提升17%。四季度,网易有道经营性现金流为正,达1.3亿元,这是网易有道2020年第三次实现正向经营性现金流。

融资方面,网易有道近期完成了700万股美国存托股(ADS)公开发行,发行定价为34美元/ADS。此外,网易还将向网易有道提供3亿美元的授信,这也反映出网易对在线教育板块的长期看好和长期投入。

本季度,网易云音乐所在的创新及其他业务板块增势迅猛,净收入创新高,达到52.5亿元,同比增加41.3%。

(2020Q1-2020Q4网易创新及其他业务营收)

网易云音乐在原创音乐、音乐社区两大优势领域筑起城墙。2020年,网易云音乐新增近 100万首网易音乐人原创作品,原创作品年播放总量超 3000亿次。音乐社区方面,网易云音乐上线8.0版本,推出“视频歌单”、“播单”,新增K歌功能;同时发布音乐达人战略,计划孵化100个年入100万的音乐达人,扶持100家音乐MCN机构。

冲刺千亿美元市值:网易的三驾马车、四个方向

2019年,网易借由考拉出售、有道上市,快速完成业务变阵。由原先的“游戏+电商”转向“游戏+教育+音乐”三驾马车驱动。

去年6月,网易CEO丁磊发布了上市20年来的首封致股东信,提出未来发展的四个关键方向:建立一个有自我进化能力的组织,继续贯彻精品战略,坚定推进全球化战略,以及推动资源更加普惠。

进入2021,网易的“三驾马车”也将围绕四个关键方向全面发力,助力其冲刺千亿美元市值。

首先,从大环境看,网易所在的内容消费赛道从去年开始驶入发展快车道,疫情催生的“宅经济”也带来新的增长点。QuestMobile报告显示,2020年全网用户对移动互联网依赖度进一步加深,月人均单日使用时长达6.4小时,同比增长4.9%;线下生活场景持续向线上迁移,在线办公、线上教育、在线音乐演出等迎来爆发。

(2020年,全网人均单日使用时长、打开APP个数均提升)

目前,全球疫情仍未被完全控制,疫情对用户消费行为的影响还将更为深远。摩根士丹利分析,疫情所带来的影响并非一次性的,将在未来数年,持续推动全球游戏用户,尤其是全球手游用户数量将迎来高速增长。

这对储备大量顶级手游IP的网易来说,无疑是一个要牢牢把握的机遇。今年2月,暴雪在第四季度投资者电话会议中表示,《暗黑破坏神:不朽》确定将在今年下半年上线。业界认为,这款暴雪与网易共同研发、由网易国内独家代理的手游,或将对目前国内的手游格局形成不小冲击。

中金研报分析,与其他竞争对手相比,网易保持了足够的差异化,网易有道、网易云音乐在各自赛道都有广阔的增长前景。

今年,在线教育市场规模将继续看涨。其中,K12在线教育将从补充型教育消费,转型为家庭教育消费“新刚需”。凭借软硬件应用工具与在线教育业务间的协同作用,以及深厚的技术背景,网易有道有望在今年继续收获高增长。

随着今年2月虾米音乐正式关停,在线音乐行业也进入了发展新阶段。相较腾讯系,网易云音乐的优势在于浓厚的音乐社区氛围,对原创音乐人、优质长尾内容的挖掘和扶持。版权方面,网易云音乐在过去一年接连拿下吉卜力工作室、滚石唱片、华纳版权(WCM)、少城时代、环球音乐(UMG)等国内外重磅版权合作。未来,随着付费率的提升和变现方式的完善,网易云音乐的收入有望保持高速增长。

在中国互联网行业,不追风口、不造概念、追求精品的网易是一股清流,甚至在崇尚“快速造富”“唯快不破”的时代显得有点不合时宜。但长期来看,股市从来都是“称重机”,终将会回归对一家公司内在价值的衡量。对于网易而言也是如此,比起锻炼讲故事的口才,不如磨炼创造真正价值的能力。