来源:巴伦周刊
作者:林一丹

美东时间6月2日,AMC院线(AMC)收涨95%至 62.55 美元,盘中4次触发停牌。在过去七个交易日里,AMC涨势迅猛,今年以来更是暴涨2850%,超过了GameStop1400%的涨幅。
6月3日盘前,热门Meme股涨幅继续扩大,截至发稿,AMC院线涨22%、Sundial Grower涨27%,黑莓涨35%,Workhorse涨29%。

2021年年初,一场罕见的散户围剿华尔街的逼空大战推动了Gamestop(GME)、AMC等“Meme股”(网红股)的大涨。随着市场情绪的冷静,这些股票大都从1月高位回调。此番AMC的股价飙升,是散户热潮的卷土重来,还是消息面带来的利好?

《巴伦周刊》中文版认为,夏日观影季、经济复苏,行业并购潮等都是AMC的利好因素。但目前股价已经是分析师平均目标价的12倍多,已经极大偏离其基本面,更多是社交情绪在推动。

1短期套利成为赢家,万达少赚22亿美元 

与1月Gamestop的上涨一样,空头兴趣可能推动了AMC此轮的上涨。除了AMC之外,其他Meme股也在6月2日收获了一波涨势。Bed Bath & Beyond(BBBY)上涨了62%,GameStop上涨了13%,黑莓(BB)上涨了32%。

AMC的股价大涨也与期权活动有关。6月1日,AMC披露,该公司利用上周股价飙升的机会向纽约对冲基金Mudrick Capital Management LP出售股票,筹集了2.305亿美元,这一消息进一步推高了其股价。

而据一位知情人士向《华尔街日报》透露,该对冲基金支付了高于上周五(5月28日)收盘价的溢价,但很快转手卖出获利,出售了其在该交易中获得的全部850万股股票。

投资者的牛市套利操作令AMC成为了热门股票。根据Trade Alert的数据,市场对AMC和黑莓的押注是最受欢迎的。

同时,AMC和Gamestop仍然是罗素2000价值指数的一部分。这意味着一些不想涉入此番社交媒体引发的股票交易狂潮的小型价值股投资者也被动地将这些Meme股纳入了其投资组合。不过,他们受益匪浅,在AMC和GameStop的推动下,今年罗素2000价值指上涨了30%。

Meme股对整个股市的影响力也有所增长,从价值基金、成长基金,以及专注于社交媒体的基金中都能看到AMC和GameStop的身影。FactSet 数据显示,价值 250 亿美元的 Vanguard Small Cap Value ETF持有AMC和GameStop的头寸。

与许多坚信AMC股价被高估的专业投资者不同,个人投资者依然在社交媒体上吹捧AMC,誓言不会出售其股票。AMC表示,截至今年3月11日,该公司总共有320万个人投资者股东,持股比例达到总股本的80%。

该公司还称,为了奖励押注其股票的个人投资者,“将在他们于今夏去AMC影院看第一部电影时,免费赠送一个大爆米花”。

与个人投资者的笃信不同,5月23日,大连万达集团在起官网发布消息称,“截止2021年5月,万达集团全部退出了AMC公司董事会,仅保留AMC公司少数股权,累计收回14.76亿美元。”2012年5月,万达集团以7亿美元收购AMC公司100%的股权。

消息宣布后的5月24日,AMC开始了这一轮的涨势。自万达集团官宣退出AMC以来,AMC的股价在7个交易日内大涨417%。

AMC在年报中称,截至2021年2月,大连万达将其持有的AMC的B类普通股转成A类普通股。截至2021年3月,大连万达持有的AMC已发行普通股股份和投票权已降为9.8%。

鉴于AMC股价在今年1到5月间大部分时间均在8美元到13美元之间徘徊,可估算万达当时的持股价值大概率不足5.32亿美元。

而截至6月2日收盘,AMC的市值已飙升至218.65亿美元,9.8%的股份已价值27.538亿美元。以此估算,万达至少少赚了22.218亿美元,约合141亿人民币。

根据公告,目前大连万达在AMC娱乐的持股比例为0.002%。

2

散户投资者的鲁莽没有界限

事实上,AMC的日子并不好过,因为新冠疫情的暴发,其院线一直处于关闭状态。2020年12月,该公司在提交给美国证券交易委员会的几份文件中警告称,如果无法筹集更多资金,公司有可能破产。

这背后的原因不难理解:Comscore的数据显示,2020年美国票房收入约为22亿美元,与2018年创纪录的118亿美元相比下降了81%。

早在疫情蔓延前,AMC已经背负了近50亿美元的债务,这些债务是在为影院配备豪华座位,以及收购卡麦克(Carmike)和奥迪恩(Odeon)等竞争对手的过程中积累而来。疫情造成的负债上升令该公司基本面陷入更深的困境。截至今年一季度,AMC长期负债升至54亿美元,从2016年的不到20亿美元增长了近两倍。

AMC近日一直在讨论筹集资金进行收购,这是是其近几日股价飙涨的催化剂之一。一旦AMC收购已倒闭的其他院线,那么行业的集中度提升将有利于其股票回报。如果AMC能够增加市场份额,并且美国的票房销售额可以在几年内恢复到2018年的水平,该公司的总销售额或将达到90亿美元。随着更大的规模带来毛利率的好转,AMC每年可能产生6亿美元的自由现金流。但考虑到AMC目前的负债情况,以及现实中收购的复杂性,达到6亿美元的自由现金流是一个比较理想的预测。过去,AMC从未达到过这样的现金流水平。

目前覆盖这只股票的九位分析师给出的平均目标价约为5美元,疫情之前则为15美元,都远低于目前AMC的股价。

许多人对于AMC股价的飙升感到困惑,因为其背后缺乏基本面的支撑。

“我永远不会相信这只股票,但在这个市场上,一些散户投资者的鲁莽行为似乎没有界限,”Empire Financial Research的惠特尼·蒂尔森(Whitney Tilson)说,“这种短期的反弹是可以预料的,并且对于AMC这类股票来说,这是增加空头或看跌头寸的机会,因为这显然是一次死猫反弹。”(编者注:死猫反弹,即Dead Cat Bounce,一般指股价在下跌后短时间内迅速反弹,然后继续下跌的情况。)

目前的交易表明AMC的市场估值超过160亿美元,该公司背负超过50亿美元的债务和股东权益,每股亏损超过5美元。

“很明显,基本面根本不支持其普通股水平(这对Reddit散户人群来说却有意义)。”Asterisk Advisors的马克·勒文(Mark Levin)在一份报告中表示。